计算机行业专题报告：二月涨幅扩大 价格上行趋势强化

二月电视面板价格涨幅略超预期

    根据群智咨询最新公布的LCD 电视面板销售价格数据，预计二月各尺寸电视面板价格环比一月涨幅整体有所扩大，涨幅较二月上旬预测数据有所上调，略超市场预期。

    根据其最新统计及预测数据，32 寸电视面板一月价格修正为35美元，二月预计环比继续上涨2 美元，环比涨幅5.7%，涨幅微幅下滑0.3pct。除75 寸外，其它各尺寸电视面板二月价格，涨幅环比一月进一步扩大。其中40/43/50 寸价格均环比上涨3美元，平均环比涨幅4.2%，涨幅提升2.3pct，55/65 寸价格环比上涨5 美元，平均环比涨幅3.8%，涨幅提升1pct。根据其预测，3 月LCD 电视面板有望维持上涨趋势。

    疫情影响新增产能爬坡，不改需求回暖趋势

    从LCD 电视面板的产能供给端来看，2020 年原计划主要产能增量，包括富士康夏普广州IGZO 10.5 代线、京东方武汉10.5 代线，惠科绵阳8.6 代线。由于IGZO 产线良率偏低，以及19H2电视面板价格整体处于低位，富士康夏普广州10.5 代线产能开出时点持续面临不确定性。而京东方武汉10.5 代线，由于新线产能爬坡，仍有设备持续导入需求，短期来看产能提升进度受新冠肺炎疫情有所影响，预计2020 年全年爬坡进度亦有所影响。惠科绵阳8.6 代线预计于20Q2 点亮。整体来看，20H1 全球LCD 电视面板产能供给增量有限。

    从供给端减量因素来看，LGD 在其19Q4 业绩法说会上已明确表示，2020 年起将逐步关闭本土P7，P8 电视面板产能。根据我们自建模型测算，P7、P8 累计占LGD 的LCD 总产能70.6%。截至2019 年末LGD 的LCD 面板占全球大尺寸面板产能15.6%，即P7、P8 对应全球大尺寸面板产能11%，减量产能占比较大。结合供给端的增量与减量因素来看，20H1 产能供给持续偏紧，新增10.5 代线产能爬坡的放缓，亦有利于65/75 寸等大尺寸价格进一步回暖。

    从需求端来看，面板采购与下游产品销售存在一定的时间错配，即20Q1 末的备货，主要来源于20Q2 的市场销售需求。考虑到2020 年体育赛事年，对4K 超高清大尺寸面板销售需求的持续提升，目前短期疫情影响，并未直接削弱市场对20Q2 销售需求的看好，终端厂商备货仍较为积极。我们认为下游终端对面板采购的旺盛需求有望持续维持至20Q3。电视面板价格亦有望持续维持上行趋势。

    疫情影响、韩厂减产，全球面板产能同比增速有所下调在我们2019 年12 月发布的报告数据中，考虑三星L8-1 LCD 8.5代线120K 转产、富士康夏普广州10.5 代线产能开出暂缓影响后，在没有其他额外产能退出的情况下，根据我们的自建模型，2019-2021 年全球大尺寸显示面板产能同比增速分别为9%、8.28%、11.97%。

    目前来看，LGD 在本土P7、P8 工厂减产计划明确，假设至2020年末两座本土工厂分别永久性降低一半产能，同时由于其广州8.5 代OLED 工厂受产品良率及疫情对进度影响，量产时点大概率进一步推迟至20Q2；日本松下在2019 年12 月宣布，2021 年前永久性退出LCD 领域，预计其位于姬路的8.5 代线也将相应关闭；同时小幅下修京东方武汉10.5 代线产能进度。

    考虑相关因素影响，以及不考虑其它还未确定的额外退产因素，根据我们的自建模型，经修正后的2019-2022 年全球大尺寸显示面板产能同比增速分别为8.81%、1.84%、9%、5.48%。预计2020 年全球大尺寸面板产能增速，将为近五年来新低，并且2021 年后行业产能增速将逐步下滑。

    持续看好显示面板长期投资机遇

    韩厂减产趋势明确，除京东方、TCL 华星外，国内预计也将没有其它新增10.5 代线产能规划，2021 年后LCD 市场供需将全面向好。65/75 寸产品不具备进一步价格大幅下降的空间，投资暂缓导致的供需波动减弱，我们认为行业逐步由过往的价格周期属性转向现金流属性，行业盈利的稳定性及持续性将大幅提升，并带动板块公司的估值溢价，持续投资价值已显现。

    继续重点推荐国产LCD 面板龙头标的，京东方A、TCL 科技，建议关注受益于电视面板涨价趋势的二线面板标的，彩虹股份。

    风险提示

    疫情持续，LCD 下游市场需求波动；海外厂商产能退出进度不及预期；国产厂商产能爬坡进度不及预期。