原标题：科技创新、五位一体
摘要
【国信策略：科技创新大时代是行情的主线条】产业景气周期向上、叠加各项政策支持，科技股是当前行情的主线条。科技股行情演绎有着明确的方向，我们总结为“五位一体”，即从(1)通信革命、到(2)半导体、到(3)计算机系统、到(4)各类应用，中间相伴相生的是(5)能源革命。在此基础上，行情会出现扩散的路径特征，即从一个行业扩散到更多细分行业，从个别权重股扩散到更多投资标的。展望2020年，在疫情和新基建影响下，我们预计短期看科技股行情的重点会由2C端转向更多的2B端。
核心结论
产业景气周期向上、叠加各项政策支持，科技股是当前行情的主线条。科技股行情演绎有着明确的方向，我们总结为“五位一体”，即从(1)通信革命、到(2)半导体、到(3)计算机系统、到(4)各类应用，中间相伴相生的是(5)能源革命。在此基础上，行情会出现扩散的路径特征，即从一个行业扩散到更多细分行业，从个别权重股扩散到更多投资标的。展望2020年，在疫情和新基建影响下，我们预计短期看科技股行情的重点会由2C端转向更多的2B端。
逻辑：科技创新大时代是行情的主线条
在2020年年度策略会上，我们提出我国有望进入一个科技创新的大时代。回过头来看刚过去的三个多月，我们此前的判断似乎在不断地被验证，即使受疫情影响市场短期波动加大，科技板块持续强于大盘的走势却从未间断过。站在当前时点，我们依然维持此前的观点不变，坚信科技创新大时代风格将会延续。这背后的逻辑我们主要总结为以下三点，一是科技企业本身的盈利周期在向上，蓝筹白马和科技股两者的盈利位置发生了变化；二是在稳增长的政策基调下，货币政策易松难紧呵护市场流动性；三是资本市场的制度建设在不断完善，举国体制推动科技创新是最大共识。
方向：“五位一体”演绎下的信息革命
近三十年来社会科技的进步是沿着信息技术的发展展开的，他首先发展的是信息技术自身的产业，每一个信息技术子领域都产生了世界级别的大公司。其次是改变人类社会的生活方式，那些洞察先机的人已经为我们构建起了便捷的生活圈。映射到产业链上，信息革命有非常清晰的逻辑顺序，概而括之即是我们所说的五位一体。首先是通信革命，接着是半导体的进步，其次在快速处理能力基础上的计算机系统的集成。然后是在此基础上的应用，比如游戏、购物、社交、工作等等。最后是在这个过程中间相伴而随的对新能源的追求。
路径：科技股行情的特征在于扩散
我们认为不同于消费白马为代表的核心资产，科技股行情的主要逻辑在于扩散，这主要是基于以下两个逻辑：第一，消费白马为代表的核心资产公司盈利周期向上，很重要的一个逻辑是 “集中度提高”，本质上则是一个存量博弈。而科技创新形成新的供给创造新的需求，这是一个增量市场，会变成一种上下游关系，最终带动整个产业链的变化，所以科技股行情的逻辑本质在于扩散。第二，历史上看，历次科技股行情也确实是呈现扩散的特征。2000年以来存在三次科技股行情，节奏上基本与3G、4G以及5G建设周期一一对应，并且随着通讯技术的不断升级，资产价格的表现也逐渐由通信行业向电子、计算机、传媒等行业扩散，清晰的表现出了五位一体依次扩散的特征。
2020年年初以来市场回顾
开年伊始，市场延续着去年底以来的做多热情，然而临近春节，随着新冠状病毒疫情的爆发，市场在短期内出现了大幅的回调。不过同非典疫情比较相似的是，此次调整来的快去的也快，自春节后首个交易日大幅下挫后，市场开启了一轮强劲的反弹行情，各主要指数上涨居多，这其中创业板指大幅跑赢上证综指。从行业的涨跌幅情况来看，年初以来申万一级行业同样涨跌参半，28个一级行业中共计15个行业出现了上涨，其中TMT板块表现十分抢眼。从行情的结构特征来看，以中证500和中证1000指数为代表的小盘股表现相对较优。
2020年以来市场运行整体综述
在中美贸易战缓和以及经济出现企稳回升迹象的双重利好催化下，2020年的春季躁动提前展开了。开年伊始，市场延续着去年底以来的做多热情，然而临近春节，随着新冠状病毒疫情的爆发，市场在短期内出现了大幅的回调。然而同非典疫情比较相似的是，此次调整来的快去的也快，自春节后首个交易日大幅下挫后，市场整体上开启了一轮较为强劲的反弹行情。
整体来看，2020年至今A股市场小幅收涨，不过各指数之间的分化同样十分明显。截至3月3日，主要指数上涨居多，其中，上证综指小幅下跌1.9%，上证50指数跌4.6%，沪深300指数微幅下跌0.1%，中证500指数涨8.4%，中证1000指数涨11.3%，创业板指涨20.9%，创业板50指数与年初比涨幅为22.6%，万得全A指数上涨4.2%。与国际市场相比，2020年上半年A股总体表现较为靠前，在全球主要经济体股票市场指数中涨幅处于中上位置。
从行业的涨跌幅情况来看，年初以来申万一级行业同样涨跌参半，28个一级行业中共计15个行业出现了上涨。其中TMT板块表现十分抢眼，电子和计算机行业分别以31.2%和27.7%的涨幅大幅领涨所有一级行业，通信、传媒行业表现同样不菲。而受疫情因素影响较大的行业表现不佳，其中钢铁、银行、房地产、交通运输行业分别下跌7.3%、6.5%、6.5%和6.0%，跌幅居前。
2020年以来行情结构性特征回顾
从2020年年初以来整体的涨跌幅来看，以中证500和中证1000指数为代表的小盘股表现相对较优，在我们跟踪的主要指数中涨幅最大；特别是自春节过后市场超跌反弹以来，中证500和中证1000指数表现显著好于上证50指数。
从上证综指和创业板指数的走势来看，2020年以来科技创新大时代风格在延续。年初以来，以创业板为代表的科技股表现显著强于上证综指，其中值得注意的是在节后第一个交易日市场大幅下挫时创业板指数相对上证同样较为抗跌。而之所以说风格在延续是因为从2019年6月份开始，创业板指数表现就已经开始持续强于上证综指。
影响市场波动的主要因素探讨
所以受疫情影响，年初以来市场的走势一波三折，具体来看主要分为以下三个阶段：
