信息技术行业周报：牛市行情下 计算机行业将如何演绎

引言

    近期以来大盘持续走强，“全面牛市”之声此起彼伏，在此情势之下，具备高β属性的计算机行业将如何演绎，再次成为市场关注重点。计算机行业自2017 年起进入结构化行情，至今已三年有余，尤其是2019 年以来，部分高景气行业估值的持续提升，支撑了整体板块指数的持续走强，截至目前，计算机行业估值分化程度已达到历史最高位。

    在假设“全面牛市”的条件下，计算机行业内部究竟是高估值白马公司继续领跑，抑或是低估值标的预期修复弹性更大，成为当前市场关注重点。正因如此，本篇报告我们聚焦2013 年~2015H1 时间段行业表现，以期为后续市场走势提供参考。

    今昔对比，牛市行情有何异同

    2013H2~2015 年从市场走势层面，与2019 年以来计算机行业具有一定相似性，均为是计算机行业独立行情，在大盘趋弱的情况下，行业具备显著超额收益，后期或迎来全行业普涨，而当前时点或可与2014 年底、2015 年初进行简单对比。具体来看，两个时间段具备较高相似性，（1）宏观承受压力，资金面相对宽松；（2）政策面对资本市场呈现相对积极的态度，对收购兼并、定增融资等持支持态度；（3）计算机行业分别迎来移动互联网和5G+AIoT 产业互联网技术强周期。同时两个时间段差异主要体现在：（1）资金结构方面，外资影响不可忽视，截至目前持仓占行业流通市值比例已达2.3%，市场风格持续转向长逻辑与确定性；（2）当前时点行业并未面临2013 年时从智慧城市到“互联网+”的基本面反转，投资重点始终在具备长期价值的云计算、信创、医疗IT 等领域。

    聚焦细分，技术创新是不变的主旋律

    通过上一轮牛市复盘，只有符合长期技术趋势的公司才能走出更好的行情，即使在2014年底互联网金融、互联网医疗等领域估值已经领跑的情况下，2015H1 全面牛市行情中上述领域仍是涨幅领先的子行业；因此当前时点我们继续看好符合下一代5G+AIoT 技术周期的细分方向的后续走势，而伴随看重长期收益、弱化短期波动的外资持仓占比提升，上述子行业市场走势或将进一步得到强化；需要注意的是，估值修复的逻辑确实存在，但这一逻辑或主要出现在短期的行业上涨中，基于长期视角，我们仍然持续推荐云计算SaaS、国产化替代、人工智能，博弈性推荐金融科技相关公司，建议关注用友网络、广联达、中科创达、卫宁健康、恒生电子、宝信软件、以及信创领域高壁垒、竞争

    风险提示

    1. 公司业绩低于预期；

    2. 受宏观经济下行影响，导致企业IT支出不及预期。