通信行业2020年策略报告：双千兆驱动 5G产业大生态展望

2019年累积改善

    贸易摩擦边际效应弱化

    2019年科创板推出、沪伦通开通、资产重组新政出炉

    无风险收益率预期降低

    MSCI扩容，外资定价越来越清晰

    投资驱动模式的边际效应在递减，创新技术投资，资本市场的重视程度空前

    2020年不确定因素

    宏观经济压力，L型筑底？

    持续抑制房地产，通胀预期，内需？

    2019年产业资本减持

    技术、投资限制、金融、政治；军备竞赛、自力更生、选择性陷阱？

    市场化机制、计划性机制甚至是举国体制来应对？

    我们的认知

    政策化利好要素不断累积

    不确定因素常态化，做好各种事件性突发的心理准备

    5G、新能源等科技行业容易在资本市场上产生市场化叠加政策化的共振效应。

    投资建议

    1、无线设备及射频：2020年国内5G无线网络建设方面资本市场预计较为充分，中兴通讯等主设备商资本市场表现，需要跟踪二期无线设备商集采份额情况。

    受到运营商降规格等因素，以滤波器、环形器为代表的无线射频端行业价格和量方面都会受到负面影响，谨慎选择相关标的。

    基站天线行业切入滤波器市场AFU天线厂商具备较强竞争优势，受益标的通宇通讯等。

    5G覆盖需求提升，小基站2020年下半年有望迎来小规模集采，星网锐捷、紫光股份等基于O-RAN架构相关厂商有望进入运营商集采体系。智慧灯杆等基础设施有望迎来爆发，受益标的为进入市场较早的华体科技等。

    2、光通信：电信市场新传输网络标准（SPN）及建设有望带来市场份额短期变化，在新技术驱动下格局变化建议关注烽火通信，同时受益标的还有通鼎互联等公司；

    光模块方面，5G叠加400G数据中心市场光模块景气度有望迎来提升，考虑到国内光模块竞争仍较为激烈，建议关注中际旭创、新易盛等公司，其他受益标的有华工科技（华工正源），天孚通信等公司。

    3、数据通信及IT：云计算厂商开支回暖叠加运营商网络IT化转型，带动服务器、交换机路由器等数通IT设备需求景气度提升，重点关注紫光股份（新华三）、星网锐捷等。

    4、IDC：5G带动流量激增，驱动IDC需求提升，参考国外IDC公司成功模式（通过REITs融资扩张）及估值逻辑，建议重点关注光环新网等。

    5、物联网模组：随着5G商用，4G模组价格有望降低带动4G高价值模组渗透率提升，行业整体天花板提升，重点关注移远通信，其他受益标的有移为通信等。

    6、5G应用：基于千兆大带宽，视频应用是5G最大应用场景，除了AR/VR、CPE终端之外，视频压缩编码等新底层技术也值得长期关注。

    风险提示

    1、运营商用户增长瓶颈收入持续低迷，5G CAPEX投入持续性不足：运营商用户增长出现瓶颈，收入持续低迷，5G CAPEX投入持续性不足，运营商采集量不足，影响下游相关上市公司业绩不及预期。

    2、光模块、物联网模组国内价格竞争激烈，毛利下滑：国内光模块、物联网模组市场竞争激烈，行业价格战可能导致整体毛利率下滑。

    3、5G应用方面拓展不及预期，流量增长不足，IDC需求不及预期：目前仍未出现可预期大幅拉动流量增长的应用场景，若未来整体流量增长不足，IDC需求端未出现大幅提升，影响IDC厂商布局及业务增长。