澜起科技(688008)：匠心打造中国芯

【投资要点】

    澜起科技是全球领先的内存接口芯片厂商。目前全球市场上可以生产符合DDR4 内存标准的接口芯片的厂商仅有澜起科技、IDT 以及Rambus，公司占比市场份额的近50%，公司从2004 年开始研发销售内存接口芯片，从市场的追随者一路成长为行业领导者，公司研发的DDR4 全缓存“1+9”架构已经被采纳为国际标准，公司也在积极研发下一代DDR5 接口芯片，在行业中有望持续领先。

    研发服务器产品，拥抱更广阔市场。公司推出津逮服务器平台，进军服务器市场，公司携手英特尔和清华大学合作研发适用于X86 通用平台的津逮CPU，可以对内存及CPU 运行进行动态安全监控，配合公司的混合安全内存芯片，可以为服务器提供芯片级实时安全监控，是更为安全可靠的运算平台。

    服务器市场有望在2020 年恢复增长。全球服务器市场经过17/18 年的快速扩张后，在2019 年进入短暂的休整期，通过跟踪服务器上游英特尔及信骅的业绩，可以看到在三季度业绩有明显的回暖，且预计四季度将持续好转，明后两年是服务器更新换代的大年，叠加传统行业数字化转型及人工智能和大数据行业的快速发展，服务器市场将重回增长区间。

    【投资建议】

    我们预计公司19/20/21 年收入分别为20.82/26.35/33.66 亿元，归母净利润分别为9.60/12.08/15.31 亿元，EPS 分别为0.85/1.07/1.35元，对应PE 分别为84/67/53 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    服务器出货量回暖不及预期；

    新一代DDR5接口芯片研发进度不及预期。