航空航天科技4Q基金持仓：主动型基金连续10个季度低配；上游企业关注度较高

行业近况

    近期，公募基金2019 年报告披露完毕，我们对航空航天科技板块持仓进行分析。4Q19，A 股航空航天科技板块（121 只成分股）在全部主动型公募基金重仓市值中占比0.87%，低配幅度1.20%。

    评论

    主动型基金连续10 个季度低配，但低配幅度呈收窄趋势。4Q19，全部公募基金航空航天科技重仓市值217 亿元，占全基金重仓总市值1.3 万亿元人民币比例1.67%。低配幅度扩至0.41%（3Q19：0.18%）。其中，主动型基金的航空航天科技重仓为88 亿元人民币，持仓占比环比减小-0.14ppt 至0.87%；板块连续10 个季度低配，但低配幅度小幅收窄至1.20%（3Q19：1.22%）。就板块重仓持股而言，主动型基金持仓市值（87 亿元）占全部基金（217 亿元）的40%，占比提升2ppt。

    主动基金重仓板块航空占比仍然最大；产业链环节中以上游配套最高。各子板块环比来看，航空板块（41% ->41%）、材料板块（14% ->14%）基本持平、电子板块（20% ->18%）占比有所下降，兵装板块（6% ->10%）占比提升。产业链环节角度看，持仓仍以配套企业为主，但下游总装有增加的迹象，配套企业占比略有下滑（51% ->47%），总装总成（33% ->36%）略有增长。从持股市值占流通市值比例来看，仅兵装板块在4Q19 实现增加，其他细分行业均下降。

    主动基金重仓标的市值上以传统国企为主，变化上多以上游民企为主。持仓市值上内蒙一机（10%）、中航光电（8%）、中航沈飞（8%）、中直股份（8%）占比最高。从持股集中度角度看，前15 大重仓股合计市值占比81%（3Q19：81%），集中度持续处于较高水平，头部效应显著。从重仓持股市值变化来看，内蒙一机（+3.3 亿元）、苏试试验（+2 亿元）、光威复材（+1.8 亿元）、中航机电（+1.4 亿元）、应流股份增加最多。从重仓占流通股比例变化来看，海兰信（+3%）、光威复材（+1.3%）、宏大爆破（+0.8%）、高德红外（+0.6%）、航天电器增加最多，奥普光电、航天发展、中航光电、火炬电子、杰赛科技减少最多。

    行业主题基金规模较为平稳，沪（深）股通加仓中航光电、内蒙一机等标的。自1Q 2016 来，十家行业主题基金规模稳定在69 亿元左右。4Q19 行业主题基金规模占主动型基金重仓市值比例91%，是主动型基金的主要构成部分。4Q19，沪（深）股通持股占自由流通股比例前五，分别为中航光电（14.7%）、中直股份（4.7%）、高德红外（4.7%）、航发动力、海格通信。中航光电在4Q19 加仓最多（+2.52%），内蒙一机（+1.16%）位列其后。台海核电在4Q19 减仓最多，约3.7%。

    估值与建议

    如2020 年度展望报告中观点，我们建议沿着行业景气上行、国企改革、科技创新三条主线把握投资机会。行业增长稳中有升，上游弹性更大。标的方面，建议关注：1）内蒙一机、中航沈飞、航发动力等总装总成、基本面稳健企业；2）中航机电、中航电子、中航光电、振华科技等核心配套及上游元器件公司；3）中航高科（未覆盖）、光威复材（未覆盖）等新材料企业。行业主题方面，建议关注：1）新冠病毒疫情带来的红外测温产品需求提升，关注大立科技（未覆盖）、高德红外（未覆盖）、睿创微纳（未覆盖）等公司；2）北斗及低轨卫星星座带来的卫星产业链变化，关注中国卫星、航天电子等公司。

    风险

    订单与产品交付的不确定性；市场风险偏好的不确定性。