虹软科技(688088)：手机视觉技术龙头 迎接AIOT时代新机遇

技术领先的手机视觉方案提供商。公司是一站式视觉人工智能解决方案提供商，AI 技术实力强劲。公司主营业务增长强劲：2016-2018 主营业务收入分别为2.61 亿元、3.46 亿元、4.58 亿元，复合增长率达32.47%。公司2016-2018的归母净利润分别为0.73 亿元、0.74 亿元、1.75 亿元，在2018 年加速增长，增长率达136.49%。

    手机业务应用广泛，多项创新业务协同发展。智能手机业务是公司营收的中流砥柱，多项创新业务协同发展。公司在手机业务上搭乘手机智能化快车，产品向多元化加速渗透。公司在新兴业务上智能汽车业务有所作为，物联网业务蓄势待飞。

    公司秉持开放态度，具备核心竞争力。公司打造视觉智能开放平台，开放态度促进产业合作。AI 平台化是大趋势，各大主流人工智能技术公司正在积极布局。公司坚持采用离线SDK 模式，便于搭载硬件销售一体化套件。公司注重研发投入，在行业内处于领先水平。公司本次公开发行新股不超过4600 万股，拟募集资金11.32 亿元。募集到的资金将投入到智能手机AI 视觉解决方案能力提升、IoT 领域 AI 视觉解决方案产业化、光学屏下指纹解决方案开发及产业化、研发中心建设四个项目。

    估值及询价建议：公司是国内领先的视觉人工智能技术公司，将受益于人工智能浪潮带来的巨大市场。公司的智能手机视觉业务具备较高的市场占有率，为其贡献稳定的营收。公司的智能汽车和IoT 业务逐步发展，将受益于汽车智能网联化市场替代及AIoT 技术新兴市场。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为20%，25%，30%，净利润增速分别为37%，38%，43%，成长性突出。采用相对估值方法，国内同行业主要上市公司有科大讯飞、四维图新、中科创达、海康威视等。根据同类公司估值情况，给予公司2019年50~60 倍市盈率估值，对应的股价区间是27.00-32.40 元/股。

    风险提示：行业景气度下行风险；新兴业务增长不及预期。