【研究报告内容摘要】
光纤光缆行业观点:主业见底,副业起量,估值偏低,修复有望。
5G建设是光纤光缆需求反转的起点,过剩产能出清是前提,而5G带动的流量爆发才是光纤光缆需求反转的关键。光纤光缆不应定义为“5G早周期品种”,而应是“5G后周期品种”。
光纤光缆行业历经价格波动,有望触底。2019年的光纤光缆由于供大于求,价格出现了明显的波动,中国移动的普通光缆集采价格"腰斩",光纤每芯公里从60多元下降到30多元。需求侧,4G建设基本完成、固网宽带的光纤到户渗透率已经较高;供给侧,前几年运营商的大规模集采使得各家光纤光缆厂商积极扩产,导致了供给端过剩,存货过高,新增产能利用率不足。投资者普遍担心这种情况将持续到2020年,从而压制了整体板块估值。
2020年有望成为光纤光缆行业长周期底部。目前光纤价格维持在30元/芯公里附近,已接近厂商成本,行业参与者继续杀价动力不足。同时,2019年以来未见明显新增产能投放。而需求侧,2020年5G规模建设开始,意味着整体的传输速率相比4G有望再上一个新台阶。无论是基站的光纤直连,还是建网完成之后的FTTH再升级,对于光纤光缆均是需求增量,底部消化过剩产能后,光纤光缆有望进入长周期底部。
远水不解近渴,反转尚需时日。我们认为,光纤光缆行业尚需在底部徘徊一段时间,以利于产能整合、低端退出。需求上看,5G新建站址初期规模逐步爬升,光缆规模需求微升,但相比FTTH对于光纤光缆的需求仍然较小,特别是初期NSA方案下,4G/5G共站址对于光纤的需求拉动不明显,SA方案的推进更有助推行业需求。我们预计2020年整体光纤光缆需求增长在个位数,而供给由于前期产能利用率尚未开满,仍有进一步投放的空间,供需反转带动的价格上行仍需时日。
流量爆发是光纤光缆需求上行的最终驱动力。5G对于流量的拉动明显,在韩国率先部署的5G用户里,平均月流量提升了3倍左右,还是在上午5G应用推出的情况下。随着流量在未来的大幅提升,对于数据传输的媒介,光纤的用量势必和流量水平匹配,例如在下一代FTTH升级、跨洋通信等。
多元化发展,光纤光缆看厂商各显身手。价格弹性尚未显现,企业业务突破口何在?我们多年跟踪发现,光纤光缆企业纷纷发展“副业”,围绕5G等新兴业务进行多元化发展和布局,例如亨通光电（600487）在量子通信、硅光模块、海底光缆(入股华为海洋)的布局,中天科技（600522）在海缆、光伏、新能源等方向的布局,通鼎互联（002491）在网络安全、通信设备等的布局等等都有不俗的进展,有望挑起业绩大梁。
相关标的:光纤光缆行业两年筑底,从PEBand可见目前估值水位较低,随着5G建网有望逐步迎来转机。建议关注行业相关的核心厂商:亨通光电600487、中天科技600522、通鼎互联002491、长飞光纤（601869）601869、烽火通信（600498）600498,特发信息（000070）000070。
风险提示:光纤光缆行业竞争加剧。
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