中兴通讯(000063)年报点评：业绩指标好转 提案股份回购

动态事项

    公司发布了2019 年报，我们对相关信息点评。

    点评

    2019 年度业绩快速增长，处于预告的上限

    公司收入907.37 亿元，同比增长6.11%，其中三季度收入196.31 亿元（YOY1.55%），四季度收入264.96 亿元（YOY-0.94%），单季收入增速持续下滑。2019 年净利润51.48 亿元，同比增长173.71%，处于预告的上限。其中Q3 净利润26.57 亿元（YOY370.74%）,Q4 净利润10.2 亿元（2018 年Q4 净利润2.76 亿元），公司的盈利能力迅速增长。从扣非净利润看，2019 年扣非净利润4.85 亿元（2018 年扣非净利润-33.96 亿元）,Q4 扣非净利润为-2.25 亿元。2019 年盈利增长主要是资产处置收益26.88 亿元，其中深圳湾总部基地项目确认收益26.63亿元。同时2019 年信用减值损失27.07 亿元（YOY-9.59%），资产减值损失14.49 亿元(YOY180%)。

    运营商业务迅速提速，2019 年业绩指标好转

    从分业务看，2019 年运营商网络665.84 亿元，同比增长16.66%；消费者业务149.97 亿元，同比增长-21.93%；政企业务收入90.26 亿元，同比增长-0.79%。运营商业务保持稳步快速增长，是公司业务的增长点。从毛利率看，运营商网络毛利率42.61%，同比增长2.24 个百分点；政企业务的毛利率29.16%，同比下降0.08 个百分点；消费者业务毛利率17.90%，同比增长5.37 个百分点。2019 年综合毛利率37.17%，同比增长4.26 个百分点。从业务的区域看，中国业务收入582.17 亿元，占比为64.16%，亚洲（不含中国）收入131.80 亿元，占比14.53%。

    公司定增已经完成，资金的压力有望迅速缓解。

    政府推动5G 新基建建设提速，公司提案回购1%股份中共中央政治局会议提出要积极扩大有效需求，推动 5G 网络、特高压、轨道交通、新能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网7 个领域新基建加快发展。3 月6 日中国移动启动了2020年5G 二期无线主设备集中采购，截至目前已有 28 个省公司发标，合计 23 万个 5G 基站。我们认为，2020 年是中国 5G 大规模建设的第一年，预计 2021-2023 有望进入建设高峰期，公司显著受益于这一趋势。公司处在5G 产业化的第一阵营，与全球70 多家运营商和300 多家行业客户展开5G 业务的合作，5G 的7nm 核心芯片已实现商用；同时在有线产品领域，自研核心专用芯片的上市实现了产品的高集成度、高性能、低功耗，极大地提升了有线产品的竞争力，PON、FTTx、100G 光传输网络累计发货量均居全球第二。

    投资建议。

    我们调整公司业绩预期，预计2020/2021/2022 年收入为1141.56、1390.88、1634.44 亿元， EPS 为1.39、1.93、2.35 元。考虑到公司海外业务稳步发展，国内5G 规模建设在即，公司显著受益5G 的规模建设，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示。市场调整的风险、公司技术研发风险、中美贸易风险和增发进展不顺的风险。