中兴通讯2019财年股东净利符合公司之前的业绩预告。2019财年营业收入同比上升6.1%，主要由于运营商网络业务的快速恢复。由于运营商网络业务和消费者业务毛利率的提高以及运营商网络业务比例的增加，毛利率同比增长3.7个百分点至35.1%。预计公司在5G网络的初始建设中将更加专注于市场发展而不是利润率改善，因此我们预计2020财年运营商网络业务的毛利率不会进一步提高。
5G有望为公司带来充足的电信设备订单。新冠肺炎预计将在2020财年对公司产生负面影响，但是，复工率的上升将使中国的5G建设进度在2020年第二季度起恢复正常。远程办公、在线医疗、在线教育和服务机器人(300024,股吧)在疫情中的重要作用也促进了对5G网络的需求。我们预计三大电信运营商在2020年建成的5G基站总数将超过60万。随着5G产业链的发展和更丰富的5G应用场景，我们预计2021到2022年5G建设将进一步加快。
我们将目标从26.00港元上调至30.00港元，并维持“买入”的投资评级。我们预测2020-2022财年每股盈利分别为人民币1.216元/ 人民币1.617元 / 人民币1.881元。目标价相当于22.1 倍、16.5 倍和14.2倍2020 - 2022财年市盈率。
