中兴通讯(000063)：聚焦主业、积极回购 5G先锋成长可期

报告要点

    事件描述

    近日，中兴发布2019 年度报告，实现收入907.37 亿元人民币，同比增长6.11%；归母净利润51.48 亿元，同比增长173.71%，每股收益1.22 元。同时，公司公告拟回购不超过1%A 股股份。

    事件评论

    聚焦主业、蓄力5G，实现健康发展：受2019 年全球运营商持续投入4G 网络建设，5G 网络建设逐步启动影响，公司国内市场实现收入582.17 亿元，同比增长6.93%，占比64.16%，海外市场实现收入325.20亿元，同比增长4.67%，占比35.84%，公司持续聚焦运营商主业，海内外领先型电信运营商市场占有率不断提升，整体毛利率持续改善，2019 年整体毛利率37.17%，同比提升4.26pct。

    海外市场持续恢复，毛利率大幅提升，全球成长逻辑不断印证：公司坚持全球化策略，主要通信网络设备的全球市场份额持续提升，2019 年海外收入达325.20 亿元，同比增长4.67%，带动海外整体毛利率提升8.46pct，至32.35%。

    回购彰显信心，经营性现金流充裕，中兴行稳致远：公司公告拟回购不超过1%A 股股份。此次回购彰显中兴未来长远发展信心，有望进一步健全和完善公司长期激励约束机制，确保公司的经营可持续，保护投资者的长远利益。2019 年公司坚持现金流第一，经营性现金流显著提升达74.46 亿元，同比增加180.81%，相对充裕，回购资金有保障。

    2020 国内5G 规模建设开启，2021 年后海外5G 加速爆发，中兴全面受益：当前5G 引领国内新基建建设，三大运营商预计2020 年资本开支将达3348 亿元，同比增长11.65%，其中5G 相关投资将达约1803亿元，同比增长约337.99%，随着国内三大运营商5G 基站及传输主设备招标已陆续启动，国内5G 规模建设开启。2021 年后海外市场5G 加速落地，向上趋势有望拉长并超越国内5G 建设周期。凭借长期的技术积累及产品竞争力，中兴有望全面受益5G 技术变革机遇。

    投资建议：中兴成长将不仅局限于国内5G 建设，坚定看好其全球成长逻辑。预计公司2020-2022 年业绩分别为65.64 亿、75.56 亿元、105.33亿元对应PE 分别30X、26X、19X，重点推荐，给予“买入”评级。

    风险提示： 1. 5G 建设不及预期；

    2. 海外疫情影响。