海格通信(002465)：运营稳健科学 多重利好引领公司新一轮增长

　　海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商。公司近年来运营稳健科学，财务基本面明显改善，盈利能力大幅提升，财务杠杆减小。北斗三号系统在今年组网完成预计将为公司北斗导航领域业务带来增量收入。今年进入5G 建设高峰和4G 扩容期，预计将为代维、基建等通信服务业务带来可观的增量市场。子公司驰达飞机近年来表现出充沛的成长动能，碳纤维复材、航空发动机零件国产化替代预计更将为其带来增量业绩。公司的军用无线通信订单在军改落地后持续释放，民用产品也逐渐获得市场认可。

    　　投资要点:

    　　国防通信、导航及信息化领域龙头：公司是我国国防通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一。

    　　公司治理稳健，财务状况改善：近年来公司持续优化运营管理，实施股权激励计划，剥离非营业业务，聚焦公司发展精力，合理分配科研投入。同时，公司盈利能力大幅提升，成本管控能力明显改善，财务杠杆减小。

    　　多重利好释放增量业绩：1）北斗市场红利：公司已实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的北斗全产业链布局，有望在北斗三号组网完成释放的市场红利中全面受益；2）5G 市场红利：5G 带给海格的市场红利包括代维业务增长、网络基建业务增长、车联网导航业务开发、智慧城市信息化赋能等等。

    　　广阔的市场空间加上过硬的科技服务能力预计将使海格在5G 时代充分受益。

    　　3）碳纤维复合材料和航空发动机零部件的国产化替代符合国家政策导向和市场需求；4）军改落地后军品订单释放；5）民用科技市场拓展；6）国防开支稳步增长；7）军工五年行业规划最后一年的订单翘尾效应

    　　盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022 年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82 亿元、6.20 亿元，对应EPS 分别为0.23 元、0.25 元、0.27 元，对应当前股价的PE 分别为47.67 倍、44.32 倍、41.63 倍。公司目前仍属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险因素：国防开支增速不及预期、北斗产业链成熟速度不及预期、公司战略管理的复杂程度较高