通信行业周报：疫情影响通信业一季度表现 优选高景气度行业的龙头企业

　　一季度通信行业业绩预告情况：一季度通信行业表现整体下滑，龙头企业表现好于中小企业。截至本周来自创业板和中小板的申万通信行业46 家企业批露一季报，整体情况下滑。通信行业总体现状为：中小企业受疫情影响大于行业龙头企业。无论从抗风险能力、商业模式的韧性还是内部管理来看，龙头企业的表现均好于中小型企业。具体来看：

    　　景气度高且复工复产较顺利的细分板块和企业一季度表现较好。光通信产业链如光模块、光器件等略超预期。如中际旭创、新易盛、天孚通信，属于5G 及数据中心建设，产业景气度高。这些公司大多处于疫情较轻地，当地政府管理较到位，很好平衡防疫与复工复产间关系；

    　　IDC 和物联网产业链公司表现比较稳定。IDC 代表公司光环新网，一季度单归母净利润中值为2.2 亿元，同比增长中值为12.8%，环比增长中值为4.3%；物联网模组代表公司广和通，增速中值是33%，主要业务为笔记本电脑的无线上网卡，下游是dell、hp、联想，代工厂为比亚迪，复工迅速，出货稳定；

    　　线上应用板块景气度高，但尚未在利润端体现。疫情期间在线教育、在线办公、在线视频应用爆发，如会畅通讯，虽然一季报未能在利润端有较好表现，但是鉴于公司疫情期间免费推广，积累了大量的潜在付费用户，未来利润端增长可期；

    　　网络建设、非核心的零部件的细分产业链公司表现相对较差。主要原因是受到疫情影响，公司复工复产延后。

    　　生产制造业企业受影响较大，受所在地复工措施及内部管理差别，企业间表现差别较大。高新兴、移为通信、太辰光等生产受疫情影响较大；而中际旭创、天孚通信、新易盛业绩却较好。我们认为原因之一为当地复工复产措施的差别，其次是商业模式韧性的差别，再次是内部管理的差别。总体看需要现场生产的人力密集型企业表现比较差；可远程研发、办公的企业受影响普遍较小。

    　　展望二、三季度，内需型公司相对占优势，出口型公司面临压力。Q2 主要受海外疫情影响，需求不乐观。离消费者越近的产业链受影响越大，离消费者越远的产业链受影响越小。我们认为海外需求的冲击会持续至三季度初，当前意大利、西班牙疫情爆发比较早的国家已出现拐点，结合国内情况来看，从疫情拐点到生产生活基本恢复至少要2 个月时间，鉴于欧美文化原因及欧洲重点地区的企业已开始复工，我们认为整体恢复生产速度会更快。

    　　需注意海外疫情扩散导致的次生风险。一方面国际政治局势紧张，海外一些势力通过这次疫情借题发挥，全球化进程面临倒退风险。通信行业在国际竞争的大环境下深度参与国际分工，需要注意可替代性较高企业的风险；另一方面疫情导致欧美客户消费能力疲软，欧美人均储蓄率较低，失业率上升、家庭现金流紧张使得消费者对于消费类的通信、电子产品的需求在后延。

    　　本周行情回顾：本周通信板块涨跌幅为0.54%，沪深300 指数涨跌幅为1.51%，通信板块跑输沪深300 指数0.97 个百分点，在所有一级行业中排序23/28。2020 年年初至今通信板块涨跌幅为5.4%，电子板块涨跌幅为-0.3%，传媒板块涨跌幅为-3.6%，计算机板块涨跌幅为8.3%，创业板涨跌幅为6.4%，沪深300 指数涨跌幅为-8%，通信板块跑赢沪深300 指数13.4 个百分点。通信板块跑输创业板指数1 个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM 为41.24,位列所有申万一级行业第4,同期的沪深300 PE-TTM 为11.27。

    　　投资建议

    　　推荐标的：云及流量基建板块重点推荐云计算+5G 商用流量爆发直接受益的数字基础建设标的：第三方IDC 服务商龙头光环新网（300383.SZ）和宝信软件（600845.SH）。

    　　物联网及下游应用板块推荐移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。今年公司追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。

    　　和而泰（002402.SZ），国内智能控制器龙头企业，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势；5G 毫米波测试进展顺利，未来一旦实现商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。

    　　建议关注：中兴通讯、烽火通信、中际旭创、紫光股份、移远通信、千方科技、三川智慧

    　　风险提示：海外新冠肺炎疫情发展进一步恶化；国内疫情出现反复。