信维通信(300136)：持续研发高投入 5G赛道上的明珠

　　事件概述

    　　①公司发布2019 年年报，2019 年实现营业收入51.34 亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润10.20 亿元，同比增长3.25%。

    　　②公司发布2020 年一季报，2020 年一季度实现营业收入10.45亿元，同比减少4.55%；实现归母净利润0.63 亿元，同比减少73.99%。

    　　分析判断：

    持续研发积累，多个重要产品获突破

    　　2019 年公司研发投入4.57 亿元，占营收比重为8.9%，重点投入基础材料和基础技术的研究，并且在5G 天线系统、射频前端等领域做积累，包括LCP、MPI 为基材的各类天线、Sub-6GHz 5GMIMO 天线、功能天线模组、5G 毫米波天线模组以及射频前端器件等。据Yole 数据，截止2019 年4 月，公司在中国区域授予的5G 天线专利数量排名第一，在全球授予的5G 天线专利数量排名第三。公司多个重要产品线均取得了突破，其中5G 天线、LCP 射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货；无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖；高性能精密BTB 连接器业务已批量出货，技术水平达到国际领先。

    疫情影响一季度经营表现，研发保持高投入

    　　据公告披露，2020 年一季度实际营收比经营计划减少近30%，因疫情影响，公司前两个月亏损，一季度的收入及利润主要来源于全面复工后的三月份。一季度毛利率有所下降，主要是老员工无法按时返岗，临时的新员工增加了成本但熟练度降低，以及供应商开工率不足导致的原材料成本增加。即使在生产经营困难下，公司仍保持了高研发投入，一季度研发费用9100 万元，同比增长49.19%，主要是对5G 技术及新材料、新技术投入增加。

    看好公司泛射频产业布局，长期成长逻辑清晰

    5G 手机天线数量相对于4G 手机有翻倍提升，带动公司天线业务确定性增长；无线充电从苹果向安卓系手机普及，且充电功率持续提升，单品价值量有所提升，作为无线充电供应链的全球龙头，公司将充分受益。与此同时，公司重视基础材料和基础技术的研究，正进行日本研究院的建设，加大对LCP、陶瓷、磁性材料等射频材料的研究，加快5G 毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地，不断向产业链高附加值领域挺进，逐步形成成熟产品扩大供应份额、高研发投入确保行业领先地位、高端产品有序落地的良性循环。

    　　投资建议

    　　鉴于疫情全球扩散的影响，预计公司2020~2022 年收入为71.1亿/89.7 亿/116.5 亿元（前次预测2020~2021 年营收为71.1亿/89.7 亿元），预计公司2020~2022 年的归母净利润分别为14.0 亿/17.4 亿/23.2 亿元（前次预测2020~2021 年归母净利润为14.4 亿/18.5 亿元），对应EPS 分别为1.45 元/1.80 元/2.39 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行，系统性风险；5G 行业发展不及预期；新技术和新产品量产进度低于预期。