信维通信(300136)：疫情导致Q1业绩阶段性承压 展望全年成长动力充足

事件：

    公司公布2019年年报及2020年一季报。公司2019年实现营业收入51.34亿元（YOY+9.07%），实现归属上市公司股东的净利润10.20亿元（YOY+3.25%），实现扣非后净利润9.26亿元（YOY-3.42%）；公司2020年年第一季度实现营业收入10.45亿元（YOY-4.55%），实现归属上市公司股东的净利润6,272.44万元（YOY-73.99%），实现扣非后净利润5,373.95万元（YOY-76.22%）。

    点评：

    2019全年业绩符合预期，1Q20受疫情影响业绩承压。公司2019年业绩前低后高，与此前业绩快报披露基本一致。报告期内公司继续专注射频主业，各项业务取得良好进展，全年毛利率为37.35%（同比+0.84pct），净利率为20.01%（同比-1.16pct），全年盈利能力保持稳定。受疫情影响，公司今年一季度营业收入同比下滑4.55%，相比此前制定的季度经营计划减少近30%，归母净利润同比下滑73.99%，生产经营阶段性承压。公司业绩下滑原因如下：①疫情影响公司复工进程，公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月；②新增员工生产熟练度不够影响生产效率；③部分客户订单出货有所调整；④供应商开工率不足，原材料成本增加导致物料成本上升；⑤公司Q1研发费用高达9,145.57万元（YOY+49.19%），对Q1利润造成影响。公司今年Q1销售毛利率为24.03%，同比下滑12.50 pct，净利率为5.75%，同比下滑16.76 pct，盈利能力短期承压。

    持续加码研发投入，专利数量业内领先。报告期内公司进一步加大对基础材料和技术的研究，对5G技术及新材料、新技术研发研发投入增加：公司2019年研发投入占营收比重为8.9%，相比2018年同比提高2.7pct，1Q20研发投入同比增长49.19%，占营收比重为8.75%。专利方面，截至2019年末，公司申请了5G天线、无线充电、LCP模组等相关专利，共申请专利1138项；根据法国研究机构Yole于2019年4月发表的报告显示，公司在中国区域授予的5G天线专利数量排名第一，在全球授予的5G天线专利数量排名第三；公司成立北美研究院，负责公司5G及6G的射频材料、射频技术、射频模组的研究，为公司在射频领域的持 续领先打下技术基础。

    手机天线、无线充电、高速连接器助力业绩成长，全年业绩目标保持不变。公司围绕泛射频领域一体化布局，业务涵盖终端天线、无线充电、EMI/EMC、高速高速连接器等产品，随着5G逐步落地，各业务有望带动公司2020年实现业绩成长。手机天线方面，安卓系5G手机绝大多数采用LDS天线方案，单机价值量相比4G翻倍，公司为国内主流品牌提供LDS天线方案，并为部分安卓客户实现少量LCP天线出货；无线充电方面，公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力，目前已实现为全球出货前三厂商供货，在A客户端份额有望提升；高速连接器方面，公司BTB连接器已实现批量出货，预计将保持较快增长。公司对达成全年销售及利润目标充满信心，随着疫情影响逐步减弱，公司全年业绩有望实现稳健成长。

    盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业，公司在5G赛道具有极佳卡位，保持技术与规模双重领先。虽然受“新冠”疫情影响，公司Q1业绩阶段性承压，但随着疫情影响逐步逐步减弱，公司业务顺利拓展和常州、越南等地产能陆续释放，公司全年业绩仍有望实现稳健增长。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.41、2.03元，对应PE分别为26.6倍和18.5倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情持续导致下游需求不如预期、主要业务进展不如预期等。