通信行业半年度策略报告：新基建背景下的乘风破浪之道

1、CSP+ISP资本开支同增，行业景气度确定回升：2020年，中国三大电信运营商的资本开支将达到3348亿元，同比增长约10.9%，5G移动通信系统和光通信网络是资本开支主要投资方向；2020年Q1，全球头部的互联服务商资本开支规模达到了212亿美元，同比增长34%；亚马逊、微软、阿里巴巴以及腾讯公司全年资本开支将确定增长。

    2、通信行业基本面或在Q2迎来改善：受到新冠疫情的影响，2020年Q1行业的营业收入规模、毛利率以及净利润均处于过去几年最差的情况；特别是净利润，仅有去年同期大约25%的水平。在需求端资本开支增长的情况下，通信行业基本面将在Q2迎来改善，特别是以5G和IDC为代表的新基建细分领域的公司。

    3、关注白盒化硬件和高速光模块：白盒化硬件将成为趋势，建议关注ISP服务器HDI供应商胜宏科技和阿里巴巴白盒交换机供应商星网锐捷；400G光模块将进入批量出货期，将带动数通光模块制造商业绩增长,建议关注行业龙头中际旭创及其供应商天孚通信。

    4、关注第三方IDC运营商：第三方运营商已经在国内IDC运营服务市场占据主导地位，建议关注光环新网。

    风险提示

    1、国内运营商资本开支执行不及预期的风险

    运营商5G投资执行不及预期，将使得5G基站出货量不及预期，从而将使得主设备商及其产业链上游配套供应商业绩不及预期。

    2、华为公司设备芯片出现断供的风险

    华为公司芯片来自于多个国家的供应商，若是出现断供的情况，将使得华为公司5G基站设备出货量不及预期，从而影响其上游配套供应商业绩不及预期。

    3、5G行业出现激烈价格战的风险

    若是爱立信和诺基亚等海外设备商以低价参与国内运营商的招标采购，将迫使中国设备商调低设备价格，使设备商及其上游供应商业绩不及预期。

    4、国内ICP资本开支不及预期的风险

    阿里巴巴、腾讯等公司对数据中心的需求是国内IDC行业增长的主要驱动力，若是这些ICP公司的资本开支执行不及预期将会使得IDC运营商业绩不及预期。

    5、海外ICP资本开支不及预期的风险

    谷歌、亚马逊等公司对光模块的需求是国内数通光模块产业链增长的主要驱动力，若是这些ICP公司的资本开支执行不及预期将会使得产业链上的相关公司业绩不及预期。