海能达(002583)公司动态点评：2020H1业绩预增超预期 5G专网及卫星通信助力未来

事件：公司于7 月14 日发布2020 年半年度业绩预告，预计2020 年上半年公司实现归母净利润2.3 亿元-3.0 亿元， 比上年同期增长959.63%-1282.13%，实现基本每股收益为0.1250 元/股– 0.1631 元/股，同增978%-1306%。

    主营海内外扩张叠加毛利提升及精细化运营，公司盈利能力大幅反弹。

    公司发布2020 年半年度业绩预告，预计2020 H1 实现归母净利润2.3 亿元-3.0 亿元，同增959.63%-1282.13%，实现基本每股收益为0.1250 元/股– 0.1631 元/股，较上年同期0.0116 元/股同增978%-1306%。公司净利润同比大幅增长受益于公司主营产品销售同比增长、综合毛利率提升、欧洲及部分新兴市场等海外区域的业务增长、以及持续推进精细化运营费用率下降等多方面因素。

    海外业务持续发力，控费能力稳步提升。公司拥有全球营销网络，在全球设有超过90 个分支机构，销售和服务网络覆盖120 多个国家和地区，自公司上市以来，海外市场营收持续增长，占比总营收始终保持在40%以上，2019 年海外营收达42.64 亿元，营收占比为54.36%。2019 年以来，公司陆续中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目、巴西CEARA州公共安全专网通信网络项目、秘鲁国家警察TETRA 系统扩容项目等，实现公司业务遍布全球，驱动海外营收实现快速增长。此外，公司持续推进精细化运营，控费能力不断提升，公司销售费用率五年内从18%下降至2019 年的13%，三费率连续两年低于30%，此次2020H1 净利润大幅增长亦得益于其良好的控费能力。

    5G 新基建推动专网无线通信加速布局，公司借力4G 时代专网经验前瞻布局5G 专网。新基建的大力推行带动5G 行业虚拟专网研究和试点等政策的实施，助力“5G 行业虚拟专网研究项目组”等技术团队的成立，政策及技术协同推进专网在5G 时代的布局。据观研天下数据，2025 年中 国专网通信市场规模有望达到266.29 亿元，2018-2025CAGR 或达14.5%。

    公司作为专网领军企业，于4G 时代积累丰富专网经验并前瞻布局5G 专网，公司的专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、大交通、能源、工商业等行业，以铁路专网领域为例，公司可为客户提供无线列调、平调、执法记录、智能对讲、物联网等多系列产品，适用于站场调车、车站安保、客流管控、后勤保障等应用场景，未来在交通强国战略推动下，铁路专网通信迎发展契机。此外，公司目前已基本具备了专网5G 基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，公司在小基站领域能够同时提供皮基站和O-Ran 小站，赋能包括工业互联网在内的更广泛的垂直行业应用。

    卫星通信蓝海广阔，公司卫星通信技术水平领先，积极布局低轨卫星。

    卫星通信行业前景广阔，全球方面，据美国卫星工业协会（SIA）数据，全球移动卫星通信市场自2009 年的22 亿美元上涨至2018 年的41 亿美元，CAGR 达7.2%。中国方面，随着天通一号的正式商用，中国将有200万以上用户的市场空间，按照民用终端 0.8 万元/部，单兵手持终端 2 万/部，军用车船舰载及民航终端20 万/部估算，我国卫星移动通信终端市场容量约400 亿元。依据5 年的推广、采购、装备周期计算，未来5 年卫星移动通信终端年均市场规模将有望达80 亿元量级。公司积极布局优势明显，公司在卫星通信技术和设计水平行业领先，产品方案定制灵活且具备快速交付能力。卫星通信整机产品主要包括关键微波组件高频头（LNB）、功放器（BUC）、天线等器件及车载、船载、便携式、固定式、动中通等，覆盖政府与公共安全、航天航空、航海、轨道交通、开采、卫星广播及视频、电信覆盖等领域。由于未来低轨卫星是下一代天地一体通信网络的主流趋势，应用前景广阔，公司整合宽带低轨卫星通信与5G 通信技术优势，加大卫星配套的地面通信系统的研发投入和技术攻关力度，提升未来在相关市场参与度。

    投资建议：鉴于2020H1 业绩超预期，新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先，叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放，预计公司2020-2022 年实现营收分别为：76.20/89.76/100.50 亿元，实现归母净利润预计分别为：4.25/5.84/7.02 亿元，对应现价PE 分别为43X/31X/26X，给予“推荐”评级。

    风险提示：海外诉讼风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险