通信行业:运营商半年报业绩承压,关注5G建设与流量高增长倒逼下4G扩容升级

本周行情回顾:本周,市场持续回升,沪深300、中小板指、创业板指涨幅分别为2.97%、3.38%和3.03%,通信(中信)指数涨幅达3.54%。从子板块看,本周电信运营Ⅱ(中信)、通信设备制造(中信)、增值服务Ⅱ(中信)指数分别上涨6.21%、3.17%和3.29%。概念板块本周走强,5G指数涨幅4.18%,云计算指数涨幅5.04%。

    三大运营商的上半年财报全部出炉,业绩普遍承压。横向对比,三家运营商当中,中国移动的收入和利润仍是体量最大的,中国电信次之,中国联通垫底。但是纵向对比来看,中国移动的中期业绩出现了营收利润双下滑的情况,这可以说是中国移动上市以来的最差的半年业绩;而中国电信和中国联通的营收虽陷入微增甚至停滞,但是利润却保持了增长。

    4G用户DOU保持高增长,4G扩容升级或带动光传输景气度提升。流量使用方面,上半年,中国移动4G用户DOU为7.1GB,同比增长132.5%,中国电信4G用户DOU为7.3GB,中国联通DOU为10.3GB,同比增35.5%。我们认为用户数虽然饱和,流量还在增长,4G传输承载过负,最近网络速度下降,三大运营商限速引起社会关注,4G服务水平的提升仍是关键,因此光网络的升级和扩容非常紧迫,光传输的景气度有望提升。

    5G建设初期,跑马圈地还在加速。三大运营商半年报均提及了在5G方面的进展,也寄希望于5G能带动下一轮的利润增长。三大运营商全面加快5G布局,积极抢占5G产业风口。中国移动年内将建设超过5万个5G基站,实现超过50个城市5G商用服务。中国电信将投资大约90亿元用于5G建设,在年底前将建设4万个5G基站,分布约50个城市。联通今年5G投资依然维持在此前披露的80亿元左右,计划建设4万个5G基站,并于9月在重点城市推5G商用。

    投资建议:三大运营商半年报业绩承压,但DOU流量还在增长,4G传输承载过负,最近三大运营商限速传闻引起社会关注,应对流量压力,4G服务水平的提升仍是关键,因此光网络的升级和扩容非常紧迫,预计光传输的景气度有望提升。5G建网加速推进,5G建设主线逻辑清晰,建议跟踪5G招标与厂商份额情况,关注5G基础设施产业链和华为5G设备及手机供应链企业,把握5G无线上游天线、滤波器,高速连接器,高频高速PCB国产替代机会。

    风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;国内5G推进进度不达预期风险;运营商资本开支不及预期;证券市场系统性风险。