通信一周谈：5G产业链迎缤纷三季报 中移动大规模集采NFV网络

【整体观点】【5G】我们维持2018年下半年到2020年底是投资5G通信设备产业链黄金期的判断。我们认为，5G产业链，设备侧处于业绩驱动的第二投资阶段，终端侧处于基于5G换机预期的第一阶段主题投资，短期市场震荡因素影响带来5G产业链有所调整，关注产业链核心企业。 5G产业链重点公司Q3业绩预告再续高增，从Q3预计归母净利润来看，深南电路（同比+61%-110% ）、世嘉科技（同比+98%-307% ）等持续受益行业景气向上。设备侧，维持推荐相对价值突出的主设备商星网锐捷、紫光股份，以及扩产力度较大一线通信PCB龙头深南电路（关注崇达技术、奥士康为代表二线通信PCB企业）、基站滤波器世嘉科技等；5G网络安全与内容可视化是值得长期关注的发展方向，重点推荐中新赛克、迪普科技、深信服。5G应用端，物联网基于卡位赛道角度布局，关注移远通信等模组龙头。【云计算】北美云计算投资2019Q2率先企稳、全球云计算投资预计也逐渐步入新一轮景气周期，云计算、5G投资周期叠加共振向上。

    5G板块设备端产业链投资处于业绩驱动的第二阶段，建议关注：核心网&边缘计算设备（紫光股份）、无线基站设备/传输设备（中兴通讯、烽火通信），与关键部件——通信PCB/高频CCL（深南电路、沪电股份、生益科技、华正新材、崇达技术等）、基站滤波器（世嘉科技、通宇通讯、武汉凡谷等）、光模块/器件（中际旭创、光迅科技、华工科技、博创科技、新易盛、太辰光、天孚通信），关键芯片进口替代（模拟器件-圣邦股份、FPGA-紫光国微、基站PA器件-三安光电等）。

    全球云计算投资步入新一轮景气周期（我们认为相关技术驱动基本三年一个滚动周期），与资本开支相关数通网络设备、通信PCB、数据中心安全、IDC、光模块均显著受益，同时也加快云通讯产业发展，推荐紫光股份、星网锐捷、深信服、光环新网、数据港、亿联网络，其次关注金山软件（03888.HK）、万国数据GDS等。

    5G产业链重点公司Q3业绩预告再续高增。三季报发布在即，5G产业链重点公司陆续披露Q3业绩预告：

    -基站射频侧：世嘉科技归母净利润预计0.24-0.5亿元（同比+98%-307%， 5G移动通信设备产品快速增长及海外市场拓展驱动销售增长），武汉凡谷归母净利润预计0.26-0.51亿元（同比+52%-200%）；-通信PCB：深南电路归母净利润预计3.09-4.04亿元（同比+61%-110%，连续5个季度高增长），奥士康实现归母净利润1.08亿元（同比+32%）；

    - 网络安全与内容可视化：中新赛克归母净利润预计1.04-1.13亿元（同比+10%-20%）；同时，企业云通讯方案商亿联网络归母净利润预计3.23~3.88亿元（同比+ 28%~53% ）。

    中国移动大规模集采NFV网络工程，网络重构提速、备战SA架构5G网络建设。近日中国移动开启2019年NFV网络一期工程设备集采，总预算达到37.88亿元 。此次集采几乎涵盖所有核心网元，包括全国8大区/31个省分公司的分组域网元和IMS域网元，还包括虚拟层软件、分布式存储、管理与编排器NFVO+以及系统集成，我们认为基本实现端到端交付。我们认为，此次中国移动NFV网络工程集采规模大、网元数量多，这意味着中国移动NFV网络工程将正式进入大规模建设阶段。同时此次集采几乎包含了所有核心网的网元，因此基本可以看作是针对5GC（5G Core）的部署；而5G核心网就必须要完成虚拟化和云化，才能满足未来对于灵活网络切片的需求。伴随5G商用，网络重构加速推进，相关SDN/NFV 设备商（紫光股份、星网锐捷等）有望迎来新机遇。

    风险提示：5G投资进度低于预期；中美贸易摩擦加剧及美国对高科技企业关键器件出口限制扩大。