TMT公司专题分析系列(3)-创远仪器(831961)：无线通信测试仪器仪表行业龙头 受益于5G建设和国产化

事件：公司发布公告，公司于2020 年2 月19 日向中国证券监督管理委员会上海监管局报送向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导备案材料，目前辅导备案已获上海证监局受理，辅导备案日期为2020 年2 月20 日，辅导机构为中信建投证券股份有限公司。

    专注于无线通信、射频微波测量技术领域，荣获2016年度国家科学技术进步奖特等奖：公司成立于2005年8月，主要是一家自主研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司。公司主要产品包括无线通信测试仪器，通用射频测试仪器，无线电监测系统，北斗/GPS 导航及智能制造测试系统。2009年，全球进入4G大规模实验阶段。我国基于TD-SCDMA提出的TD-LTE得到了国际认可，并成为4G通信标准之一。公司经过TD-SCDMA的锻炼和发展，快速推出了信号分析仪、信道模拟器、矢量网络分析仪等一系列TD-LTE测试仪器，产品得到广大客户的认可。2012年，公司推出的新一代2G/3G/4G全制式扫频仪。2016年，“第四代移动通信系统（TD-LTE）关键技术与应用”申报项目，公司为中国移动4G网络标准的制定和技术突破贡献了关键技术，并因此成为国家科学技术进步特等奖的获奖者之一。（公司官网、公司公告）

    建立国内和国外两个营销网络，国内市场以直销为主、分销为辅，国外市场以授权和分销为主：公司以客户需求为导向，提供领先的测试产品和整体解决方案。主要客户涵盖国内外通信设备厂商、无线电监测及检测机构、射频产品及系统制造企业、国防军工企业、无线通信网络工程服务公司等。公司经过多年的市场积累，在无线通信测试仪器领域有较高的知名度，具有良好的品牌效应。

    独特的产学研合作发展模式提升核心竞争力，2018年研发支出占营收43.46%：公司多年牵头承担国家“新一代宽带无线移动通信网”科技重大专项课题开发任务及上海市高新技术产业化专项、战略性新兴产业发展专项、科技创新行动等研发任务。承担上海无线通信测试仪器工程技术研究中心的建设任务，全面展开5G通信测试技术的研究，参与国家5G测试规范及标准制定，不断加强公司长期的核心竞争力。

    独具特色的产学研技术合作模式，通过资金、技术、人才三“前移”，变“外脑”为“内脑”，让公司站在技术与人才的高地。与东南大学共同创建的东大-创远电子测量技术研究中心已进入二期（5G 通信测试）合作，与国防科大建立先进卫星导航技术协同创新技术中心。2018年研发投入9356.56万元，研发支出占营收比例达43.46%。

    核心专利是长期发展战略，知识产权坚持“三大抓手”：公司围绕技术创新和市场开拓优化专利布局，并积极布局海外知识产权战略。不断完善知识产权管理制度、提高企业专利信息运用能力及知识产权文化建设是公司知识产权建设的“三大抓手”。2016 年被上海市知识产权局认定为“上海市专利工作试点企业”。2017 年被评为 2017 年度国家知识产权优势企业。2018 年获评上海市“专精特新”中小企业，并荣获上海市松江区区长质量创新奖，荣获松江区企业技术中心资质。2018年发明专利“应用于正交频分复用系统的信号定时与频偏补偿控制方法”获得了德国专利商标局颁发的专利证书。截止到2019H1，公司累计已申请专利164个，其中发明专利112个，已申请软件著作权83个。

    2018年仪器销售收入占比超过50%，净利润增长率17.06%：各类仪器销售是公司主要收入来源。2018年营收2.15亿元，同比减少1.91%。归母净利润为2536.95万元，增长17.06%。其中无线通信测试仪器收入4346.99万元，增长42.92%，主要是5G商用到来，产业链加大通信测试仪器的采购。无线通信、射频测试仪器收入降低65%，是由于技术进步，许多配套产品被集成到系统之中。专用移动终端设计解决方案收入降低95.4%，是由于子公司小唐科技不再纳入合并报表范围导致。公司2019年前三季度收入1.62亿元，同比增长16.60%，归母净利润2122.38万元（+69.78%）。2020年2月7日，公司发布公告，确认公司已成功中标“中国移动2020年5G无线网络维护仪表（5G多模路测软件和5G多模扫频仪）”项目，5G多模扫频仪70%的市场份额，我们认为此项目的顺利实施将对公司未来经营业绩、市场拓展能力及品牌影响力产生积极的影响。

    投资建议：截至最新公司市值12.75 亿元，对应PE（ttm）为37X。

    5G 商用到来产业链将受益通信测试仪器的采购，建议关注。

    风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险