海希通讯(831305)：工业无线遥控设备高市占率 中、高端双品牌协同发展

事件：公司发布2019 年年报，实现营业收入2.326 亿元，同比增长10.76%，其中来自工业无线遥控设备销售、维修及配件的收入为2.236亿元，来自仓储自动化软件（WMS）的收入841 万元；实现归母净利润7437 万元，同比增长7.22%，毛利率53.95%，净利率31.99%，经营活动现金净流量7205 万元，上年同期为3006 万元。

    专注于工业无线遥控系统及工程机械电气控制系统解决方案的研发、集成、生产及售后服务。公司是德国HBC 公司授权的大中华地区唯一合作伙伴和全球最大的合作伙伴，负责HBC 品牌无线控制设备的二次开发、组装、销售和服务，公司与HBC 合作近二十年，期间经历了2008 年全球金融危机导致业务大幅起伏的考验，合作关系较为稳固。

    同时，公司2017 年全资收购的子公司欧姆（重庆）是国内中端工业无线控制系统的主要制造商之一，具有独立的研发、生产及销售体系，2019 年公司自主产品欧姆（OHM）品牌在国内中端市场份额快速增长，全年主营业务收入2857.87 万元、净利润736.70 万元，同比分别增长19.24%和22.08%。公司2019 年控股收购的子公司德国Logotek GmbH专注钢铁行业仓储自动化软件（WMS）业务，2019 年中标国内首个项目（马钢冷轧总厂北区轧后库仓库管理软件系统），计划近期在中国成立项目公司，并适时引入项目战略投资者，积极扩展钢铁行业仓储自动化业务。

    工业无线遥控设备细分行业国内市占率持续保持第一，2020 年将积极开拓海外市场。公司在国内起重机械、工程机械、建筑机械、特种机械等移动机械领域电气配套系统具有领导地位，并在冶金、汽车制造、造纸、船舶、核电等行业享有良好的声誉，拥有中联重科、徐州徐工、中铁建重工、中铁工装、三一汽车、法兰泰克重工等优质客户，售后服务团队遍布26 个省。截至2019 年，除了控股子公司Logotek 目前的收入主要来自境外，公司的营业收入全部来自国内。2019 年底，公司接受CRONIS PTE. LTD 参股公司的全资子公司欧姆（重庆）45%股权。CRONIS 是HBC 控股股东100%持有、注册于新加坡的公司，公司拟借助CRONIS 及其关联方的海外市场销售渠道及支持，成立欧姆品牌海外销售中心，在强化产品国内竞争力的同时，积极开拓国际中端市场，目前已与中东、澳大利亚、俄罗斯、南非、土耳其、越南等国家和地区的合作伙伴建立了业务关系。（公司年报）

    持续研发、优化产品，推进HBC和OHM中、高端双品牌协同发展和工业自动化及仓储管理系统业务协同发展，提升竞争力、抗风险能力和盈利能力。2019年立项的7个研发项目已全部完成，其中5个已投入使用，2个已完成3个小批次的测试试用，研发项目主要是针对客户新的应用环境和应用需求，对HBC和OHM产品进行研发、二次开发优化和提升。研发支出993.71万元，占营业收入4.27%，研发人员41名，占员工总数的20.70%，拥有3项发明专利。公司有计划的推进工业自动化及仓储管理系统的研发、销售新业务，增强公司产品间的协同效应，提升企业的竞争力、抗风险能力及盈利能力，同时，逐步降低公司对德国HBC公司依赖的风险。（公司年报）

    投资建议：随着国家“一带一路”战略推进及国内基建回暖，国内工程机械和起重机械等行业已见恢复性增长，公司业务随之稳步增长；公司针对下游企业推出多个行业定制化解决方案，客户对公司产品的依赖性逐渐增强；借助公司资源优势，子公司欧姆市占率和盈利能力不断提高。同时，相比欧美日等成熟市场，国内市场在新设备配套、特别是老设备改造市场都有巨大的发展空间，随着用户对安全生产和节省人力等方面进一步重视和提高，市场将继续快速发展。截至最新，公司市值12.57 亿元，对应PE（ttm）为16.9 X，建议关注。

    风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险