兆易创新2019年中报点评:二季度业绩反弹,三大业务部齐头并进

公司发布2019年半年报,在报告期内实现营业收入12.02亿元,相比去年同期增长8.63%,归母净利润1.87亿元,同比下滑20.24%,扣非后归母净利润1.59亿元,同比下滑27.39%;从单二季度来看,公司实现营业收入7.46亿元,同比增长31.98%,环比大幅增长63.41%,实现扣非后归母净利润1.28亿元,环比增长300.92%,可以看到公司二季度经营情况出现了大幅好转。

    目前公司主要分为存储、MCU以及传感器三个业务部,从18年报来看,存储业务占比约为80%,由于去年四季度到今年一季度存储价格下滑以及国际贸易形势等影响,公司NORFlash产品价格承压,该业务受到一定影响,但是从二季度来看,公司表示该业务出货金额已经屡创新高。受到TWS耳机需求的快速增长,也极大地拉动了公司NORFlash出货,此外公司依据AEC-Q100标准对GD25全系列产品进行了认证,也是目前唯一的全国产化车规闪存产品,汽车市场的逐步突破有望给公司提供持续成长动力。

    公司MCU业务已经累计出货超3亿颗,下游客户2万余家,目前已经拥有330多个产品类型,下游应用领域覆盖物联网、工业控制、可穿戴设备等新兴领域,公司在报告期内成功研发了基于RISC-V架构的通用MCU,有助于公司扩展国外市场,此外未来如果ARM架构使用受限,那么基于RISC-V指令集的MCU则可以进行替代。

    公司收购指纹芯片公司思立微成了传感器业务部,思立微已经于今年六月并入公司报表,思立微在六月份的营收为2070.53万元,贡献净利润679.43万元,思立微是目前市场上排名第三的指纹芯片供应商,2019年是屏下指纹芯片需求集中爆发的一年,预计2019年全球光学屏下指纹的出货量将达到2.8亿颗,同比增长约372%,公司把握发展机遇,推出了新一代的屏下指纹方案,目前已经在客户量产阶段,在下半年就可以看到搭载公司芯片的智能手机上市。

    【投资建议】

    考虑到国际环境不确定性的增强,以及存储芯片价格下滑等因素影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为27.73/36.23/46.83亿元,归母净利润分别为5.33/6.96/9.33亿元,EPS分别为1.66/2.17/2.91元,对应PE为72/55/41倍。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    NORFlash价格持续下滑;

    贸易环境不确定性加大;

    指纹芯片客户拓展不及预期。