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汇顶科技:5G屏下新品、IOT以及竞争地位等撑起千亿市值
汇顶科技 603160
研究机构：中泰证券 分析师：张欣 撰写日期：2019-09-04
事件:公司 2019年 8月 29日晚公告 2019年半年报,其中营收 28.87亿,同比增加 108%,归母净利润 10.17亿,同比增加 806%。
点评如下:
业绩复合预期,毛利率彰显竞争地位。公司 8月 29日晚公告 2019年半年报,其中营收 28.87亿,同比增加 108%,归母净利润 10.17亿,同比增加 806%,业绩基本符合预期,其中拆分 Q2单季度营收 16.62亿元,同比增长 103%,环比增加 36%;归母净利润 6.03亿元,同比大幅增长 549%,环比增加 45%,营收和业绩大增主要是由于 2019H1光学屏下指纹芯片放量,根据 IHS 预计,19年屏下指纹芯片出货量将增至 1.8亿片,公司作为屏下指纹龙头,在算法、传感器等领先行业,根据公司 H1毛利率 61.72%,环比 Q1季度 61.43%仍继续增加,说明行业格局仍然保持稳定,公司的份额和价格仍然保持坚挺地位。
5G 手机超薄触控以及 LCD 新品有望商用推广带来业绩新增量。5G 时代手机厚度增加,提出了设计与堆叠新要求,对指纹识别模块将变薄,公司前期研发超薄指纹以及 LCD 新品在下半年有望规模商用,由于成本较高以及芯片尺寸变化对晶圆产品的吃紧,我们预计新产品带来的附加值也较高,且玩家相对较少,行业的格局将利于汇顶科技这类龙头。
收购 NXP 音频资产为 5G 后周期 IOT 市场强力布局。公司 8月 17日公告拟通过现金 1.65亿美元收购恩智浦集团 VAS 业务,该团队为飞利浦时代延续下来的优秀团队,此次收购通过整合 VAS 在语音和音频领域的专利技术优势,以及恩智浦业界领先的研发力量,将有力拓宽汇顶科技在智能终端和 IoT 产品线的应用广度,显著增强在智能穿戴设备等智能音频应用领域的研发能力,为客户提供蓝牙芯片、IOT 芯片等更丰富的创新产品组合。
盈利预测:受益于屏下指纹在 AMOLED 手机渗透,公司屏下指纹快速增长,虽然华 为手机销售存在不确定性,但我们看好公司竞争地位的稳定性以及 5G超薄、LCD、IOT 等新品附加值的增量,我们上调 2019-2020年公司营收分别64.69(+12%) /83.21(+21%) 亿元,归母净利润 19.14(+18%) /25.6(+24.6%)亿元,同比增长 158%/34%,对应 PE 47/35;综合参考公司竞争优势和市场规模,给予 2020年 40x 估值,对应市值 1024亿,维持“买入”评级。
风险提示:技术创新风险;价格竞争风险;手机出货不及预期。
