奋达科技(002681)：金属件市场持续低迷 智能音箱、智能穿戴表现较好

3Q19 业绩低于我们预期

    奋达科技公布三季报：1-9 月收入25.0 亿元，同比增长3.5%；归母净利润1.35 亿元，同比下滑48.5%，低于我们预期，主因金属件业务低迷。

    对应3Q19 单季度：收入10.1 亿元，同比增长2.8%，净利润5972万元，同比下滑48.7%。

    3Q19 表现不佳，主要是因为金属件业务持续低迷：受金属件市场不振及搬迁影响，3Q19 欧朋达继续亏损2000 多万元，1-9 月累计亏损7000 多万元，富诚达亦没有达到预设目标。

    发展趋势

    智能音箱、智能穿戴表现相对较好。1）智能音箱：奋达是智能音箱品牌主要代工者之一，客户涵盖阿里、京东等，我们预计今年智能音箱业务增速达到30%以上不错成长，明年也有机会进一步进入华为等其他主流品牌；但受到传统音箱业务出口不振拖累，我们预计今年音箱业务整体同比增速仅18%左右。2）智能穿戴：

    1-3Q19 奋达在华为手环、飞利浦手表等有不错表现，我们预计将驱动今年智能硬件业务翻倍左右成长，明年有望在华为等手环/手表获得进一步突破。

    明年金属件业务有望迎来回暖。经过1 年多的景气低迷和去产能，我们预计金属件市场有望于明年迎来回暖，安卓5G 手机将于明年初迎来备货上量，带动金属件需求回升，公司旗下欧朋达、富诚达的业绩表现亦有望实现回升。

    盈利预测与估值

    由于金属件市场持续低迷，我们下调2019/20e EPS 45%/8%至0.11/0.24 元。当前股价对应2019/20e 39.7/17.9 倍P/E。维持中性评级，因估值切换至2020 年，维持5.00 元目标价，对应2019/20e45.6/20.5 倍P/E，对比当前有15%上升空间。

    风险

    智能音箱出货不及预期；金属件行业低迷。