立讯精密(002475)：中报指引持续高增长 5G和智能穿戴提供全年业绩保障

公告：公司公告2019 年一季报，一季度公司营业收入90.19 亿元，同比增长66.9%；归母净利润6.16 亿元，同比增长85.04%，接近预告上限。同时公司公告1-6 月归母净利润14-15.7 亿，同比增长70%-90%，继续保持高速增长。

    投资要点

    受益智能穿戴行业高景气，业绩持续高速增长：Q1 为消费电子淡季，公司收入同比增长67%、归母净利润同比增长85%，双双实现高速增长，主要得益于：1）智能穿戴行业高景气，我们预计公司一季度AirPods出货量快速增长，利润率同比大幅改善；2）18 年下半年公司切入大客户多款新品，19Q1 同比快速增长；3）基站、数据中心业务品类、份额都有扩张。

    费率改善显著，盈利能力同比提升：公司一季度毛利率18.89%，盈利能力保持稳定。公司精密制造实力强劲，新品导入之后，通过管理的优化和产品良率、生产效率的提升，快速提升产品的获利能力。费用方面，公司一季度销售、管理、财务费率分别改善0.44、0.59、1.33 个百分点，研发费率保持稳定，带动净利率同比提升1.1 个百分点，达到7.04%。

    中报继续高增长，5G 和智能穿戴提供全年业绩保障：公司展望上半年归母净利润14-15.7 亿，同比增长70%-90%，对应Q2 单季度增速为60%-93%，继续保持高速增长，我们判断增量依旧来自于AirPods 和18年下半年导入的新品。展望全年，我们预计AirPods 全年出货量有望超过3000 万，提供全年业绩保障。随着5G 逐渐到来，公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时，公司汽车连接器产品持续突破整车厂和Tier1 客户，未来也将提供稳定的增长。

    盈利预测与投资评级：预计19-21 年公司净利润至40.2、53.3、66.8 亿元，对应EPS 为0.98、1.3、1.62 元，对应PE 为26.7、20.1、16 倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，19 年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！

    风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。