飞亚达(000026)：布局智能可穿戴

　　国产腕表旗舰品牌，A 股腕表+智能手表稀缺标的公司成立于1987 年，历史悠久，是国产腕表知名旗舰品牌，“FIYTA”是世界三大航天表品牌之一。2018 年手表零售服务业务收入21 亿人民币，占总收入61%。公司立足“FIYTA”基本盘，坚持多品牌战略，强化Emile Chouriet、JONAS&VERUS、JEEP、BEIJING 等品牌影响力，提升细分市场竞争优势，同时积极开拓智能手表业务，目前公司是A 股腕表+智能手表稀缺标的，预计2020 年手表零售业务收入增长达18.9%，值得关注。

    　　拓展智能手表业务，开启新的业务增长极

    　　公司近期公告将拓展智能穿戴业务，新业务将借助公司沉淀多年的品牌及渠道，为公司开启新的业务增长极。在可穿戴领域，智能手环手表是仅次于耳机的第二大高增长产品类别。根据IDC统计，3Q19 全球智能穿戴耳机类出货量超4 千万部，同比增242%，呈现爆发式增长，智能手环手表出货量合计3,680 万部，同比增速达48.4%，2020 年随着5G 及国内e-SIM 的推广，增长潜力巨大。公司智能穿戴业务有望受益于行业渗透提高，开启高增长。

    　　“品牌+渠道+创新”三轮驱动，国产匠心致力长期发展公司深耕腕表销售渠道，旗下“亨吉利”从事名表经销及服务，与Swatch、Rolex、Richemont 等品牌有良好合作。坚持自主创新，在机芯、材料等关键领域取得技术进展，公司截至2018 年累计申请专利57 项。未来“品牌+渠道+创新”三轮驱动，公司长期增长可期。

    　　投资建议

    　　公司是国产腕表旗舰品牌，是A 股腕表+智能手表稀缺标的，我们看好公司品牌力、渠道力及创新力带来的长期增长。预计公司19-21 年实现收入36.2/41.4/45.1 亿人民币，归母净利润2.2/2.7/3.0 亿人民币，对应当前市值的PE 为23.7、19.7、17.8倍，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：产品研发进展不及预期；行业竞争加剧；中美贸易摩擦对公司业务带来不可见影响。