立讯精密(002475)年报点评报告：受益于可穿戴持续增长 通讯业务超预期

　　立讯精密2019 年年报正式发布，我们详细解读公司年报，提炼财报核心亮点如下：

    　　1）营收和净利润同比均实现大幅增长。公司2019 年实现营业收入625.16亿元，同比增长74.38%；实现归母净利润47.14 亿元，同比增长73.13%，主要得益于公司不断切入新产品并提高市场份额，同时公司提前布局通讯和汽车领域，也为未来的扩张打下了良好的基础，公司凭借优异的管理能力以及精密制造的能力不断创造良好的成绩，产品以及技术服务也持续受到客户的认可，同时公司核心管理层对于市场长期发展趋势的分析判断较为准确，公司经营获利能力也获得不断提升。

    　　2）财务指标得到大幅度改善。公司按照年初设定目标，高度重视投资回报，持续优化ROE 等经营性指标，降费增效，加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。

    　　3）公司研发投入呈现不断上升趋势。最近三年公司累计研发投入84.33亿元，其中2019 年研发投入为43.76 亿元，持续、稳定的研发投入，不仅稳固了公司行业领先优势和地位，也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力，为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。

    　　深度受益Airpods 以及智能手表等可穿戴产品的持续增长。立讯精密作为Airpods 的主要供应商，随着airpods 销量的不断增长以及良率效率的提升，公司有望迎来显著的营收以及利润增加。虽然一季度受到疫情的影响，但由于Airpods 渗透率尚低，2020 年仍然维持高速成长，影响有限。

    　　公司今年切入手表组装，SIP 进展顺利，未来市场空间巨大将为公司带来新的营收增长点。

    　　公司在通信和汽车的长线业务取得进展。通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。5G 时代有望迎来新的增长点。公司5G 基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。在新能源汽车领域，公司与国内客户新产品线进展顺利。随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，有望成为新的增长动力。

    　　盈利预测与投资建议。公司在消费电子领域不断扩大产品线同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品，也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面，公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造，充分发挥核心竞争力，不断巩固市场地位，与客户形成良好持久的合作关系。我们预计2020E/2021E/2022E 年实现营收850.91/1128.38/1452.48 亿元，归母净利润64.69/85.84/109.74 亿元，目前股价对应PE 为35.2/26.5/20.7x，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响加剧，下游需求不及预期，贸易纷争加剧。