编者按：成功上市后，小米到底值多少钱引发争议：如果将小米定义为硬件供应商，那它的合理估值在20-30倍，而如果定性成互联网生态企业，那合理估值则在50-200倍之间。而如果将小米定性成互联网硬件软件一体化生态，那就是“中国的苹果”。对应2018年接近40倍的市盈率，小米540亿美元的估值是相对合理的，预期未来2-3年能够保持30%以上的增速。
自今年5月3日向港交所递交上市申请，到7月9日成功登陆，历经一波三折，小米终于实现“上市梦”。虽然首日惨遭“破发”，但从随后几日走势来看，表现仍可圈可点。不过，资本市场对于小米的争议仍在继续，小米的估值、商业模式、海外拓展等是其争议的焦点。
本周《红周刊》记者采访了多位职业投资人，他们当中有人因获得小米锚定份额而兴奋不已，有人因看好小米发展模式而全仓参与，对于小米未来估值更是直接看至千亿美元以上；也有职业投资者，直言“看不懂”小米定位，不会在二级市场参与。
逆风而行的小米股市前途扑朔迷离
根据公告，按每股17港元的发售价计算，经扣除包销费用及佣金和公司应付全球发售相关的估计开支，小米预计全球发售所得款项净额约为239.75亿港元，最早期500万美元投资的VC如今的回报高达866倍。
7月9日，小米正式在香港主板上市，成为香港“同股不同权”创新试点的首家上市公司。但较为“尴尬”的是，敲锣完毕，小米股价就“破发”了。对于“破发”，小米创始人雷军在敲锣现场表示：“因为最近大势不好，短期股价并不是最重要的，长期的价格才重要，这次IPO从低点开始，未必不是好事，最重要的是调整心态，把公司做好。”
“小米管理层对股价‘破发’是有预期的，在上市前小米内部已经有过预判。小米IPO当天，雷军对股价和估值表现很满意，这说明他们已经做好心理建设了。”公众号锌财经创始人潘越飞在接受《红周刊》记者采访时分析说。此外，潘越飞表示，不仅小米，在今年港交所上市的新股中，73只股票有52只跌破发行价，“破发”已经是一种常态，而这背后是人民币快速贬值、全球资本市场动荡等因素叠加，导致市场恐慌情绪严重，投资者观望情绪浓厚。“小米也清楚，在现在这个时候逆风而行，就必须做好股价长期动荡的准备。”潘越飞分析。不过，虽然首日“破发”，但从第二交易日开始，股价逐渐回暖，全周走势先抑后扬。
对此，云溪基金经理阳勇分析，首先，小米作为港股第一个同股不同权标的，其定价、估值及未来二级市场的走势将为后续上市的映客、美团点评、滴滴、斗鱼、腾讯音乐等新科技公司提供借鉴；其次，小米上市首日便推出期货、期权，这也体现了港交所对小米的重视，吸引更多专业投资者参与小米交易；再次，小米IPO启用了“绿鞋机制”，即绿鞋期权，也就是超额配售选择权机制，并通过绿鞋发行了约2亿股新股，是香港公开发售股份的几乎两倍。该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落；最后，小米将在7月23日(周一)纳入恒生综合指数，同时成为沪港通标的。而上市公司被纳入恒指，基本证明该公司的基本面稳健(长期维持大市值)、交投活跃(流动性好)。上市公司被纳入后，由于大量被动资金的配置，股价的稳定性也会更强。同时A股投资者也可以借道港股通购买小米股票。
回顾小米今年5月3日开启的上市之路，可谓一波三折，不仅是估值“缩水”，特别是非常接近成为“CDR第一股”，但在7月6日因CDR推迟发行而告吹。那小米为何宁愿自己打脸“五年内不上市”的豪言，也要急于上市呢？
在一级市场人士看来，在当前融资难、一级市场流动性骤减的背景下，“上市即是成功”。投中信息研究院数据显示，今年5月，中国VC/PE市场资金募集低潮持续，完成募集的基金数量同比下降76%，募资规模同比下降95.33%。VC投资规模大幅下降，PE市场投资数量下降。在此背景下，上市开启融资新渠道将给企业未来发展提供更多选择。根据公告，按每股17港元的发售价计算，经扣除包销费用及佣金和公司应付全球发售相关的估计开支，小米预计全球发售所得款项净额约为239.75亿港元。另外，随着小米的上市，最早期500万美元投资的VC如今的回报高达866倍。
此外，从小米之前向证监会提交的CDR发行招股书来看，小米急于上市还存在风投对赌协议的压力。根据小米与优先股股东之间的对赌协议约定，须在约定日期(2019年12月23)前完成合格上市，否则优先股股东可要求小米回购股票。
机构投资者态度冰火两重天
在上市6个月后，小米将面临早期VC和PE股东减持的巨大压力。因为其在历史上共有九轮优先股融资，合计融资金额达15.8亿美元，每股18.82港元是目前小米估值的上限。
从7月6日小米公布的认购数据来看，相较于走势不好的“独角兽”动辄几百倍的超额募资，小米稍显冷清。但在这背后，却有着不少投资大佬的身影，如李嘉诚通过其基金会斥资3000万美元认购小米，马云、马化腾等都持有小米的股份。除此之外，小米7位基石投资者身份也被曝光，分别为高通、中国移动、顺丰、中投中财、国开装备、保利、招商局，7家基石投资者基本接受700亿美元的上限估值，共认购5.48亿美元。
宁波越勾股权投资基金管理有限公司总经理魏威，是位忠实的“米粉”，也是小米电器的“发烧友”，此次作为锚定投资者(Anchor Investors，他们没有禁售期，从股票询价阶段介入)买入1000万美元的小米股票。“我是小米的用户，小米给我的体验很不错，同时我对小米公司整个产业链、盈利模式和产品模式非常认可”，魏威对《红周刊》记者表示。
在他看来，小米的核心竞争力在于小米的IoT(物联网)、智能家居业务。“我们分析发现，在小米的整个生态链中，小米IoT平台连接了1亿台设备(不包括智能手机及笔记本电脑)，如小米手环、小米空气净化器、小米电饭煲、小米台灯等，以联网设备数量口径统计，小米占全球消费物联网市场份额为1.9%，亚马逊和苹果分别为1.2%和1%，位居全球首位。未来小米有望成为物联网领域的领头羊、互联网领域仅次于腾讯和阿里的第三大互联网公司。”
