1月18日，花旗银行发布研报，建议买入360金融(NASDAQ:QFIN)股票，预计目标价位为20.8美元。报告中，花旗预计未来2年360金融将继续保持高速增长。
关键结论：
1.在充满挑战时期实现卓越增长。
360金融成立于2016年底，是最大的互联网安全公司奇虎360支持的消费金融平台。尽管其成立时间相对较短，但该公司在贷款量上已超过所有上市同业，并取得了优异的增长。尽管行业充满挑战，该公司2018年的盈利水平仍然稳定。花旗预期：因其强大的品牌知名度、充裕且多元的资金来源、良好的风控能力和合规业务操作，其在2019年将保持高速增长势头。
花旗认为，360金融的目标价为20.8美元。
2.资金获取和风险管理能力卓越。
360金融能从独立的网贷公司中脱颖而出，其核心优势体现在以下两点：
一为充裕多元的资金来源。得益于奇虎的支持、较低的放款利率和出众的风险管理能力，360金融超过70%的资金来自于金融机构，尤其是银行。多元化的资金来源在市场紧缩的环境下为360金融提供了良好的缓冲。
二是显著的风险管理能力。奇虎在互联网安全乃至更广泛的技术领域有着多年的专业积淀，其庞大的用户数据库使公司能够更有效地识别欺诈和多头借贷风险，从而可保持稳定和较低水平的逾期率。它专注于短期小额贷款，这也使其在识别风险方面更加灵敏，不易受到宏观环境的影响。
投资亮点：
1.市场环境不佳，但增长轨迹亮眼
360金融在2018年前3季度实现了令人瞩目的增长，其中贷款总额同比大增245％。值得注意的是，其所处的行业充满挑战，其他所有上市同类公司的增长都出现负增长或增速放缓。花旗认为，这一反差体现了360金融在品牌认知、资金来源、风险管理、合规经营方面的明显优势。
2.强大的机构融资阵容和稳健多元的融资渠道
360金融多元化的融资渠道包括：（1）奇虎360旗下的P2P平台零售资金，提供24.3％的资金来源; （2）与多家银行和非银行传统金融机构的合作，提供73.8％的资金来源; （3）全资小额信贷子公司福州小贷及自有资金，提供1.9％的资金来源。
3.强大的风险管理和反欺诈能力
历史违约率保持较低且稳定水平，显著优于上市同类企业。花旗强调，随着时间推移，跟踪不同群体的vintage曲线更能准确反映实际情况，因为贷款人的资产质量趋势，不会因余额增长和核销政策而发生扭曲。
4.收入大幅增长
花旗预计，360金融在2016年/2017年/ 2018年前3季度的收入为人民币170万元/人民币7.88亿元/人民币28.8亿元，且该公司在2017年就已经实现盈利，而根据non-GAAP，其2018年前3季度净利润已达到人民币11亿元。
估值
花旗预计360金融在ASC606会计准则下，公司在2018年的non-gaap净利润达到16亿人民币，2019和2020年预计将实现77%和47%的高速增长，达到28亿和42亿人民币。
考虑到该公司的轻资产模式和超强的现金流生成能力，花旗采用DCF模型对360金融进行估值。取无风险报酬率为3.5%，市场风险溢价为7.5%，beta值为3，假设永续增长率为4%，那么，其目标股价为20.8美元，市盈率为2019年的7.3x。
