环旭电子(601231)点评：Q3业绩大幅反弹 苹果新品有望带动公司业绩持续成长

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    　　公司发布三季报，2019 年前三季度公司实现营收259.71 亿元，同比增长17.21%，归母净利润8.61 亿元，同比增长10.76%。

    Q3 业绩大幅反弹，费用管控大幅改善：公司今年前三季度营收259.71 亿元（YoY+17.21%），归母净利润8.61 亿元（YoY+10.76%），扣非归母净利润7.16 亿元（-5.18%），其中Q3 单季度营收113.7 亿元（YoY+21.68%），归母净利润4.71 亿元（YoY+22.41%），扣非归母净利润4.66 亿元（YoY+25.96%），毛利率10.13%，同比下降0.48 个百分点。在经历了Q2业绩的低增长之后，公司在Q3 业绩重回高增长，主要原因是消费电子进入旺季之后，营收有大幅提高，工业类产品也有较快增长。通讯类产品由于新增UWB 模组，收入有较大增长。电脑类产品、汽车电子产品受到贸易战影响，营收增速低于预期。在费用管控方面，公司Q3 管理费用1.94亿元，营收占比1.79%，同比下降0.55 个百分点，环比下降0.65 个百分点，费用控制水平有较大提高。由于今年消费电子订单提前了一个月，预计Q4 营收会接近Q3 水平，明年在新品的带动下，公司营收有望重回高增长。

    苹果新机持续热销，有望带动公司业绩持续增长：苹果9 月发布的iPhone11 系列手机持续热销， 在发布短短一个月不到，京东自营平台iPhone 11销量38 万+，是第二名的iPhone XR 销量的两倍，预计全年iPhone 11 系列手机销量可达7600 万台。今年的iPhone11 系列手机全部配备超宽带技术UWB，UWB 是一种无线载波通信技术，采用的频谱范围很宽，不容易被干扰，所以能提供比Wi-Fi、蓝牙更精准的定位能力。公司为今年新增的UWB 供应商，未来随着苹果新机的持续热销，公司业绩有望持续高增长。

    高通收购 RF360，深入合作有望打开增长空间：：9 月16 日，高通正式宣布完成对RF360 控股新加坡有限公司剩余股份的收购，通过此次收购,高通能够为客户提供从调制解调器到天线的完整的端到端解决方案——高通骁龙5G 调制解调器及射频系统。该系统包括全球首个商用的5G 新空口6GHz 以下及毫米波解决方案，集成了功率放大器、滤波器、多工器、天线调谐、低噪声放大器、开关以及包络追踪。公司是SiP 封装的龙头，已经与高通合资建厂，是高通QSiP 模组独家供应商，并与华硕联合推出了QSiP 手机，未来有望受益于高通在射频前端领域的深入布局。

    维持“推荐”评级：看好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，苹果产业链复苏带动公司业绩成长，预估公司2019年-2021 年归母净利润为13.52 亿元、17.38 亿元及21.33 亿元，EPS 分别为0.62 元、0.80 元、0.98 元，对应PE 分别为22.26X、17.32X、14.11X。

    风险提示：iPhone、iWatch 出货量不及预期，服务器市场需求不及预期，原材料成本涨价超预期。