航天信息2018年三季报点评:业绩向好,未来乐观

维持增持评级,维持目标价35.39元。维持2018-2020年EPS预测为0.90/1.14/1.44元,维持目标价35.39元,对应分红前2018年40倍PE。

    业绩符合预期,收入端稳定增长。公司前三季度实现收入231.06亿元,同比增长12.75%,实现扣非净利润10.14亿元,同比增长8.88%。三季度单季实现扣非净利润3.28亿元,同比增长17%,增速较二季度明显提高。我们认为,会员费和助贷业务收入提升帮助公司抵消税控盘降价影响,预计未来会员费的增长还将超出市场预期。

    研发费用高增长,短期影响业绩,长期来看为未来发展打下基础。公司前三季度销售费用和管理费用变化不大,但研发费用达3.16亿,较去年同期增长52.82%。过去公司优势在于大型集成项目,技术优势不明显,未来将积极布局电子发票、征信和基于标签的身份识别等新技术。研发投入大幅增长短期拖累业绩,但长期来看是公司逐渐摆脱传统业务模式,向技术型企业转变的基础。

    税控业务保持稳定,会员和助贷业务预计高增长,2019年我们可以更乐观。从公司的业务结构来看,税控业务2019年将摆脱降价影响,恢复自然增长。而会员制和助贷业务渗透率仍低,我们认为未来三年这两项业务将保持高速增长,成为公司业绩成长的主要来源。

    风险提示:国家税控政策风险,诺诺金服放款不及预期的风险