事项: 公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入231.06亿元,同比增长12.75%;归母净利润8.54亿元,同比下降23.87%;扣非归母净利润10.14亿元,同比增长8.88%。
评论: 营收增长稳健,预付款项与备货增加影响经营性现金流。公司前三季度实现营业收入155.77亿元,同比增长15.07%。其中Q3单季度营业收入增长8.23%,整体增长比较稳健。公司前三季度实现归母净利润8.54亿元,同比下降23.87%,主要受中油资本限制性股票公允价值变动形成非经常性损益约-2.55亿元影响,扣非归母净利润同比增长8.88%。此外,公司经营性现金流为-9.09亿元,同比大幅下降220.93%,主要原因在于公司系统集成业务规模扩大,预付账款与备货增加所致。值得特别关注的是,公司前三季度少数股东损益为7.04亿元,同比增长27.3%,侧面说明爱诺信、诺诺网络等非全资控股子公司增势良好。
会员收入成为公司防伪税控板块增长的重要驱动力。公司会员制业务已落地大部分省份,会员系统、信息服务及商城、期刊等会员制特色权益全部上线,付费会员数量不断提升,会员收入已成为公司防伪税控系统业务板块增长的重要驱动力之一。此外,公司积极探索新产品、新业务,新一代车购税一体化管理系统已在湖北、重庆和大连市等地应用上线;财政电子票据在浙江医疗领域成功落地,已开具票据近90万张;智慧监管税控解决方案与多地政府达成推广意向,商超行业解决方案、代征代缴业务已也在多个省份落地实施。
新增助贷金额较快增长,助贷业务前景可期。诺诺金服助贷金额从2015年的2亿元上升至2017年的87亿元,预计2018年以来新增助贷金额保持较快增长,前期与浦发银行推出的“银税贷”、与瀚华金控推出的“金税贷”等产品均广泛推广,发展势头良好。考虑到我国中小微企业巨大的潜在融资需求以及国家对普惠金融的大力支持,助贷业务前景可期。
投资建议:我们看好信用助贷以及会员制业务的发展前景,维持预测18/19/20年公司净利润为16.35/20.12/25.31亿元,对应PE为26/21/17倍,维持“强推”评级。
风险提示:政策变动风险;技术和商业模式变化风险;金融业务拓展不及预期。
