目前，微信生态最大服务商微盟集团（2013.HK）全球公开发售即将结束，距2019年1月15日登陆港交所已进入倒数。在1月3日的上市发布会上，微盟集团CEO孙涛勇表示，‘从公司目前的公开发售和国际配售的反馈来看，我们对公司的发售还是很有信心的。’
根据此前发布的招股章程，微盟集团本次拟在全球发行总股本3.017亿股，由德意志银行及海通国际担任联席保荐人，发行价为2.8~3.5港元，拟最高募集10.6亿港元。
5年快速成长 市场份额行业领先
微盟集团又称Weimob，成立于2013年4月，是国内领先的中小企业云端商业及营销解决方案提供商，同时也是国内领先的腾讯社交网络服务平台中小企业精准营销服务提供商，主要业务涵盖SaaS（软件即服务）、精准营销、PaaS（平台即服务）等。
国际知名电信咨询公司弗若斯特沙利文（Frost &；；；； Sullivan）发布报告显示，按收益计算，2017年微盟集团在中国中小企业云端商业及营销解决方案市场的市场份额为5.8%，在中国各种规模企业云端商业及营销解决方案市场的占有率为4.2%。
具体来看，微盟集团目前的收益主要来源于SaaS产品和精准营销业务。其中，SaaS产品是微盟集团的‘起家’业务。经过5年的快速发展，已形成商业云、营销云及销售云三大业务模块，主要为商户在社交媒体平台上提供包括产品展示、订单获取及支付流程、客户关系管理及社交媒体营销在内的个性化店面开设、数字商务营运管理等服务。
微盟集团招股书披露数据显示，2015年~2017年，其SaaS产品付费商户由2.39万名提升至5.15万名，由此产生的总营收由1.14亿元增长至2.63亿元，年复合增长率高达51.89%。而截至2018年6月30日，SaaS产品付费商户进一步提升至5.63万名。2018年上半年，微盟集团SaaS产品收入为1.55亿元，较2017年同期增长27.05%。
与付费商户数量及收益增长相对应的是，微盟集团SaaS产品注册商户向付费商户的转换率以及用户粘性不断提高。招股书显示，2016年~2018年上半年，微盟集团SaaS产品注册商户向付费商户转换的转换率由2.0%提升至3.4%。同时，SaaS产品渠道合作伙伴的流失率由2015年的8.1%降到了2018年上半年的3.7%。
随着SaaS业务的增长及用户数量的不断增加，微盟集团开始多元化发展，并于2016年开始开展精准营销业务，主要是在腾讯社交平台上为客户提供移动社交营销服务。2016年，微盟集团精准营销收入约为0.14亿元，2017年增长至2.71亿元，较2016年同期增长了18倍有余。2018年上半年，精准营销收入总额为1.77亿元，进一步呈现增长的趋势。
根据招股书的表述，微盟集团的SaaS产品与精准营销业务之间已经形成了一定程度的协同效应。目前，微盟集团已建立起由位于一线和其他战略城市的自有直销团队，以及遍布全国超过1500家的线下渠道合作伙伴构成的销售网络。该销售网络的建立使得微盟集团SaaS用户和精准营销广告主之间实现了相互转化，从而进一步降低获客成本。
据招股书披露，截至2018年6月30日，有182家渠道合作伙伴同时成为微盟集团SaaS产品及精准营销合作伙伴。同时，截至2018年6月30日，其SaaS产品及精准营销注册商户已经达到约270万，为定期从中获取付费商户奠定强大的客群基础。
在SaaS及精准营销业务的双轮驱动下，微盟集团总收入实现快速增长，并且销售及分销开支占总收益的比重在下降。招股书显示，2015年至2017年，微盟集团分别实现营收1.14亿元、1.89亿元和5.34亿元，复合年增长率高达116.4%。2018年上半年，实现营收3.32亿元，同比增长56.60%。而2015年~2018年上半年，微盟集团销售及分销开支占总营收的百分比已经由91.5%波动下降至56.5%。在盈利方面，2017年微盟集团实现经营利润0.028亿元，首次实现扭亏为盈。
后期回报高 行业市场空间巨大
从行业来看，SaaS是云服务的细分领域。目前国内SaaS行业正处于‘百花齐放’的开放竞争阶段，该领域的上市公司还比较少。对比1999年成立、2004年在纽交所上市的美国SaaS龙头Salesforce的发展历程，可以发现，SaaS企业前期投入大，但后期回报较高，且营销费用占比较高是该行业的一大特点。
从具体的财务指标来看，成立近 20年来，Salesforce的营收不断增长，但前期营业利润不高，甚至亏损。自 2015年以来，商业环境与消费习惯培育趋于成熟，Salesforce开始实现连续盈利，且近两年增长迅速。其中，2018年中报数据显示，报告期内Salesforce营业利润3.06亿美元（约合人民币21亿元），已超过2017年全年的2.36亿美元。
营销支出方面，在成立之初的2000年，Salesforce营销费用是营业收入的5倍，随后营销费用占营收的比例降低，并维持在50%左右。对比来看，2018年上半年微盟集团销售及分销开支占总收益的比重为56.5%，已接近这一比例。
相比于欧美而言，国内云服务市场起步较晚，但近几年来发展迅速。弗若斯特沙利文在《中国公有云市场研究报告》中表示，2013年~2017 年中国公有云市场规模已经从35.4 亿元增长到332.9 亿元，年复合增长率高达75.1%，预计在2022 年将达到2980.4 亿元人民币。
