科技行业:市场忧虑已部分反映

科技行业 - 市场忧虑已部分反映

    自苹果公司下调2018年四季度营业额指引以来,更多投资者将焦点放到2019年iPhone出货量会否同比下滑和潜在的下滑幅度。

    鉴于最近的宏观面比较正面,市场情绪对于手机零部件子板块或会趋稳。

    手机组件股(如瑞声科技、舜宇光学科技、丘钛科技和信利国际)或出现短线交易机会。

    新的应用程式和功能推出仍将是行业的增长动力。

    苹果下调2018年四季度销售预测

    上周苹果公司降低了2018年四季度(苹果的19财年一季度,公司财年截至9月30日)的收入指引,为近二十年来首次。2018年四季度的销售额从之前指引的890亿至930亿美元下调至约840亿美元。据报道指,下调的原因是:a)中国经济疲软;b)新iPhone更新换代的次数低于预期;c)Apple Watch、iPad Pro和AirPod新型号的供应受限。有关消息大致符合我们的预期。2018年11月,苹果管理层提到公司从19财年的一季度开始,不再公布iPhone,iPad和Mac的出货量数据。因此,我们不知道2018年四季度iPhone出货量的落差,以及2019年一季度清理库存的影响。我们尝试在本报告中量化影响。假设由于iPhone的出货量低于预期及基于平均零售价约1,215美元(iPhone XS和XS Max的平均值),导致之前和现有指引之间出现50亿至90亿美元的落差,即是比苹果管理层对2019年四季度的预期少了400万至740万部iPhone。根据我们的理解,苹果降低销售指引后,市场将iPhone出货量预测下调约400万部,这大致符合我们的估算。2018年一季度苹果iPhone出货量约5,220万部,因此2018年四季度400万部的差额将占2018年一季度iPhone总出货量的9.2%。总体而言,市场预计2019年iPhone出货量将按年下降9.1%至约1.91亿部。鉴于2020年可能推出5G版本,我们认为2019年苹果可能不对iPhone进行大型升级。但我们仍预期Apple为2019年iPhone型号推出TOF 3D感应、三镜头和扩增实境等功能。大立光电上周五公布2018年12月营业额数据,其营业额在2018年12月按月下跌20%或按年下降6%至32.27亿新台币。库存调整的不明朗因素将令香港上市的手机零组件制造商在2019年上半年受压,特别是苹果阵营。

    行业消息或提振手机组件股的情绪

    最近的消息面有利整体市场情绪:a)中国政府的潜在经济刺激措施;b)美国政府加息步伐放缓。在硬件领域,我们认为从中期来看,投资者应关注5G(包括物联网、IoV和IIoT等新应用的电信设备和硬件)、汽车电子(自动驾驶仪和电动汽车)、AI、生产设施重置等主题。在香港上市的手机零部件股可能会有短线交易机会,特别是考虑到苹果2018年四季度出货量低于预期、上周大立光电公布的2018年12月出货数据,以及因宏观消息正面导致市场趋稳。在新的负面消息出现后,我们预计市场将下调盈利预测和估值。在此阶段,我们认为对智能手机市场前景的一些担忧已经反映,因此风险偏好较高的投资者可重新关注手机组件股,如舜宇光学科技、瑞声科技、信利国际和丘钛科技。