科技创新已成为推动中国经济转型升级的强大引擎，机构争相布局与之相关的投资机会。据了解，在指数基金领域深耕14年的申万菱信基金公司，所申报的申万菱信研发创新100ETF基金已经获得监管部门的批准，将成为投资者布局科技创新主题的利器。近日，龚丽丽应邀向记者介绍了推出该基金的初衷、愿景，以及她多年来管理指数基金的思考和感悟。
做成大科技板块的代表性指数
据了解，申万菱信研发创新100ETF基金定位于科技蓝筹，由申万菱信和中证指数公司合作开发。
“我们在向指数公司提出创新100指数的研发需求时，首先树立了一个旗帜，希望打造中国版‘纳指100’。其定位非常明确，要做成‘大科技’板块的代表性指数。”龚丽丽开门见山地说道。
据龚丽丽介绍，中证研发创新100 指数基金的样本股，由沪深两市中信息技术、通信、航空航天与国防、医药、汽车与汽车零部件等科技相关行业中研发营收比例高、行业代表性高的100 只股票构成，反映了科技行业代表性上市公司股票在A 股市场的整体走势。“在设计之初，就以美国的纳斯达克100ETF为主要目标，集合长期受益于中国科技创新发展的‘科技蓝筹股’”。
指数的编制主要有以下三个特点。首先，立足于产业链发展线索，选择国家政策扶植和顺应产业发展逻辑的行业。产业发展逻辑主要从两条主线予以把握：一是已有科技创新引爆业绩增长的云计算、大数据等；二是新科技创新带来增量市场的创新药、机器人、精密仪器等。其次，引入“研发能力”指标进行筛选，科技行业增长的核心驱动是创新能力，选择最近2年平均研发支出占营业收入比例大于5%的公司。最后，优选具有盈利能力的头部公司。龚丽丽解释道，大市值不代表真龙头，因为中小创往往估值较高，单纯通过市值指标评判是否为行业龙头，会出现估值陷阱。
从创新100指数的历史表现看，长期表现优于主流中小创代表指数。2014 年7 月至2019 年5 月31日，创新100指数相较于中小板指和创业板指超额收益分别为62.70% 和71.26%，且在大多数年度跑赢上述两个基准指数。
从两方面把握核心资产
谈起编制创新100指数的初衷，龚丽丽表示，当前投资者都在追逐核心资产，对于A股核心资产来说，可以从以下两方面去把握：一是业绩表现较好的优质公司。当前中国经济进入高质量发展阶段，产业结构开始加速分化，类似沪深300价值指数所涵盖的标的，业绩表现较好、估值低、股息率高、符合核心资金偏好，是长期配置A股核心资产的好工具。二是以科技成长股为代表的“新核心资产”，这是科创板推出所带来的投资机会。
在龚丽丽看来，科创板公司上市以来，受到投资者强力追捧。对于普通投资者来说，可以通过运作透明、风险分散、成本低廉的指数化工具参与科创板投资。从跟踪上看，ETF因为特殊的申赎制度，可以满仓操作，并且不会受到申购赎回对基金净值的冲击，理论上最贴合指数的走势，投资者可以借道指数基金，分享未来科技创新的发展机遇。
龚丽丽坦言，在市场情绪高涨时，想象空间大的科技创新板块备受追捧，当投资者风险偏好降低后，股价会大幅下跌。但当牛市到来时，消费行业指数的表现就很普通。“科技板块一旦走出来，或会遥遥领先于大盘，会带来非常明显的超额收益，指数有望分享这种超额收益。”
编制指数必须基于逻辑
数学专业出身的龚丽丽，对数据有着独到的理解。在她看来，指数编制离不开科学严谨的历史回测数据，但数据都是有路径依赖的，不能单纯基于此去预测未来路径。在坚实的方法论前提下，从投资本质出发，抓住市场发展的长期主轴，过滤掉短期噪音，并根据市场提供的反馈也就是回测数据进行验证、调整，这样梳理成规则化的投资方法，才能经得起考验，形成相对科学且具有可投资性的产品工具。
龚丽丽认为，对指数不能求全责备，编制指数很难做到事事完美。“对于科创板而言，创新大于继承。不同产业周期对应不同的投资逻辑，很难找到‘普适性’的投资逻辑，需要在进化中修正，所以我们在最终确定指数时放弃了那些虽然数据回测时能够提供alpha，但逻辑性和稳定性较差的选股因子。”
多年管理指数基金，让龚丽丽对指数基金有着深入的思考。在她看来，指数投资就是一种方法论，作为投资者工具，指数基金非常简单、实用、便捷，但编制指数的过程却是非常复杂的，需要有内在的逻辑贯穿始终。
龚丽丽总结道，指数编制始于逻辑、基于数据验证，最终归于逻辑。任何指数都基于资产定价理论，反映的是基金管理人对市场的认知和理解程度，指数框架是规则化的。“选择策略时必须基于数据的回测，而不是简单地看历史业绩，要找出长期且稳定有效的投资逻辑。”
