《投资者服务》葛凡梅
导语：净利润浮动大、毛利率偏低、销售费用拖累、产品质量频发……爱玛科技闯关IPO胜率几何
继雅迪控股（1585.HK）、新日股份（603787.SH）、小牛电动（NIU.O）之后，爱玛科技或将成为电动车领域又一个上市企业。
9月5日，爱玛科技集团股份有限公司(以下简称“爱玛科技”)更新了IPO申报稿，拟登陆上交所主板，并发行6500万股，欲募集资金约16.8亿元，主要用于公司电动车、自行车整车及配件加工制造、整车及塑件喷涂生产线技术改造、研发中心建设、升级及补充流动资金等共计13个项目。
起大早、赶晚集，爱玛科技闯关IPO一波三折
凭借耳熟能详的“爱，就马上行动”广告语以及周杰伦、李敏镐、范冰冰、金秀贤等巨星代言，主营“爱玛电动车”的爱玛科技对大众而言并不陌生。但是在上市之路上，爱玛科技却不是一帆风顺的。
在中国电动车市场中，成立于1997年的雅迪控股于2016年在港交所上市，成立于2007年的新日股份于2017年在上交所上市，成立于2014年的小牛电动也已经于2018年成功在美国纳斯达克上市。但是最早于1999年成立的爱玛科技却至今仍然挣扎在IPO的路上，可谓是“起了个大早、赶了个晚集”。
爱玛科技，前身为成立于1999年的天津泰美车业有限公司(“天津泰美”)。2004年，公司推出爱玛电动车品牌，成为国内最早电动自行车制造商之一。2015年正式更名为爱玛科技。目前公司主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车研发、生产及销售。
资料显示，早在2012年，爱玛科技便在筹备IPO。直到6年后2018年，爱玛科技才正式向证监会递交了上市申请。随后，证监会向爱玛科技2018年提交的招股书给出了被外界俗称为“灵魂58问”的反馈意见，反馈意见涉及规范性、信息披露以及财务会计资料三大方面，并要求公司在30日内进行回复。之后长达半年的时间内，爱玛科技并未进行回复。
如今时隔一年多时间，爱玛科技更新了招股书，其IPO的进程也往前走了一步。
净利浮动大，毛利率低于同行
招股书显示，2016-2019年6月，爱玛科技分别实现营业收入64.44亿、77.94亿、89.90亿和44.55亿；归母净利润分别为4.49亿、2.63亿、4.28亿和1.99亿。从披露的数据来看，爱玛科技盈利并不稳定，虽然营业收入一直保持增长，但净利润却在2017年出现大幅下滑，波动明显。
关于净利润收窄情况，《投资者服务》也咨询了爱玛科技董秘办，对方回复称研发投入是影响近两年净利润的主要原因。未来公司也会投入更多的资金和精力在产品上，所以产品研发费用对利润的影响不能排除，但是一切铺垫都是为了长久的产品质量和口碑，也有助于在大方向上实现利润的稳步增长。
不过资料显示，2016-2019年上半年，爱玛科技研发费用分别为0.96亿元、1.16亿元、1.50亿元和0.91亿元，占营收比重分别为1.49%、1.49%、1.67%、2.04%，呈现增长态势。虽然2017年爱玛科技加大了研发投入，研发投入增长20.83%，但当期净利润却出现超40%的下滑，爱玛科技给出的解释颇为牵强。
此外，从研发费用来看，爱玛科技的研发费用率也低于同行。资料显示，2018年爱玛科技的市占率是13.32%，而雅迪控股2018年市场占有率位列行业第一，达到14.1%。2019年上半年实现营收40.77亿元、净利润1.80亿元的雅迪控股，与实现营收44.55亿元、净利润1.99亿元的爱玛科技，两者可谓是市占率相近、营收相当。但从研发费用方面来看，二者相差较多。2017年-2019年上半年，雅迪控股研发费用为1.83亿元、3.05亿元、1.23亿元，分别占当期营收的2.32%、3.07%、3.02%，远高于爱玛科技的研发投入。不仅如此，小牛电动2019年上半年研发投入0.40亿元，占营收比重4.51%，高于爱玛科技2.04%的研发费用率。
值得注意的是，2016年—2019年上半年，爱玛科技的毛利率分别为16.94%、13.05%、13.12%、13.95%，与同行业的上市公司新日股份、雅迪控股相比，毛利率偏低。2016年-2018年，新日股份的毛利率分别为18.42%、15.25%、15.27%；雅迪控股19.90%、14.88%、16.33%。
此外，资料显示2016-2018年,爱玛科技的资产负债率分别为81.97%、80.85%和74.84%，而同行业可比上市公司资产负债率平均值为62.02%、59.34%、56.99%，爱玛科技的资产负债率也明显高于行业平均水平。
产品质量频发，三上质检黑榜
自成立以来，爱玛科技一直非常注重品牌建设，通过广告投入、营销活动、售后服务等全方面提升“爱玛电动车”品牌的知名度和影响力。依靠广告宣传与活动营销打响品牌的爱玛电动车，产品质量问题却频出，备受消费者关注。仅是2019年上半年，爱玛电动车就因产品质量问题三上质检黑榜。
2月,在广州市场监督管理局发布的2018年度流通领域电动自行车(含电池和充电器)商品质量抽查检验情况通报中,天津爱玛的产品出现在不合格名单中；8月,由于3C证书注销,爱玛科技部分型号电动自行车被北京市监局禁止在北京销售；9月,在北京市市场监督管理局官网公布的电动车抽检信息中,爱玛科技的子公司天津爱玛生产的5批次电动自行车存在不合格问题,包括最高车速、脚踏行驶能力、整车质量等问题。
而在近三年时间内，爱玛科技的主营产品爱玛电动车曾被南京市工商局、北京市工商局、驻马店市工商局等多地工商部门检测出质量不合格；也曾因标志缺陷，子公司广东爱玛召回部分充电器、博世汽车部件(苏州)有限公司召回部分充电器；因存在安全隐患，爱玛体育召回部分自行车。
品牌宣传固然重要，但电动自行车作为交通代步工具，涉及人身安全，提升产品质量，保障消费者生命财产安全才是爱玛科技这类电动自行车生产企业不能懈怠的任务。
作为电动自行车行业的龙头之一，爱玛科技IPO之路一波三折。此次更新招股书后，爱玛科技上会在即，电动自行车巨头有望聚首资本市场。（投资者服务出品）■
