星湖科技(600866)：医药业务实现持续高增长 食品添加剂业务维持良好盈利水平

　　事件

    　　2019 年10 月21 日，公司发布三季报，公司前三季度实现营收8.45 亿元，同比增长31.42%，归母净利润1.22 亿元，同比增长281.36%。

    　　分析

    　　三季度医药板块保持高速增长，久凌制药子公司实现良好发展。3 季度，公司实现营业收入2.91 亿元，同比增长46%，归母净利润4479.8 万元，同比增长191%。3 季度公司的医药板块业务实现了高速增长，整体医药业务营业收入环比实现39% 的增长。上半年公司并表的久凌制药子公司具有多年的定制医药中间体业务经营基础，具有良好的下游客户合作基础。3·21 事故后，华东地区对化工行业的环保和安全审查极为严格，较多中间体生产企业受到较大的影响，公司凭借多年行业积累和良好的地理优势，依托不断释放的新建产能，承接更多下游客户订单，实现了业绩的高速增长。随着我国承接中间体外包生产的趋势持续加强，公司医药板块将有望实现持续增长。

    　　食品添加剂维持良好盈利水平，同雀巢合作有望拉动公司持续发展。2018年以来，公司多年经营生产的调味产品I+G 行业格局持续向好，小规模产能退出行业竞争，稳步增长的下游需求逐步消化了过剩产能，寡头竞争的格局下产品价格不断提升，至2019 年I+G 产品价格维持在较高水平，为公司提供了良好的盈利空间。而从2014 年开始公司就同雀巢进行专项产品的中试合作，2016 年签署战略合作协议，超过5 年的产品合作布局，公司同雀巢合作的产品将逐步进入产品放量期，凭借公司多年的发酵生产经验和雀巢下游良好的渠道销售能力，双方合作的产品有望快速进行市场放量，预期将为公司提供持续的发展动力。

    　　投资建议

    　　公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放，持续实现高速增长，I+G 产品维持高盈利水平，同雀巢合作的专项产品有望带动公司长期增长，考虑到食品添加剂业绩释放仍需时间，下调公司盈利预测30%，预测2019~2021年EPS 0.24 元、0.36 元、0.39 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　调味产品价格大幅波动风险；子公司新建产能投产进度不达预期；玉米发酵物应用放量不达预期风险