电子行业研究：光学创新久不眠

受益于高端产品及多摄，镜头厂商月度数据逐月向好。从月度数据上看，国内舜宇手机镜头出货量持续创新高，大立光作为全球光学镜头龙头企业近几个月，受益智能手机三摄应用以及6P/7P 消耗更多产能，公司营收持续增长。2019 年下半年以来，7~10 月，大立光分别实现月度营业收入54.73/64.76/65.96/66.26 亿新台币，同比增长3%/18%/20%/27%，同比增速逐渐加快，玉晶光表现也十分亮眼。下游高端镜头产品需求不断增加，三摄机型也持续提升，致使镜头厂产能利用率迅速提升，出货量增长明显。光学领域的创新加快，光学赛道下优质标的会有持续超预期的表现。

    手机厂商也不断对镜头进行创新升级，由双摄逐渐向三摄和多摄转变。我们认为摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。为什么要用三摄镜头？三摄最大的优势在于暗光下拍摄效果效果佳，并且可以突破3 倍以上的光学变焦，可以支持4D 预测追焦、四合一混合对焦、5 倍混合变焦、10 倍数码变焦等功能，背后闪光灯也有多重色温可选，感光器面积增大，可以让噪点控制更优异。根据Statista 的预测，2018年三摄渗透率仅为1.6%，而到了2020 年三摄的渗透率将达到24.5%。

    在采用三摄的机型上，安卓阵营在今明两年或比苹果更加积极。

    TOF 市场空间巨大，电影摄像头：感受时光影像之美。随着增强现实内容市场的蓬勃发展，内容厂商不断推动AR/VR 开发平台的发展。TOF 有望接力结构光，从生物感知到虚拟现实，从人脸识别到3D 建模，带来产业端升级和用户体验优化，前置人脸识别+后置虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态。2019 年的ToF 机型还主要集中在几款高端旗舰机，从2020 年开始TOF 的出货量将进一步爆发，安卓阵营明年TOF 的出货量有望达到1~2 亿部，在整体3D 感应中占比有望达到40%。Mate30 Pro是全球首个商用双后置4000 万摄像头的手机，新加入的4000 万像素电影摄像头，1/1.54 英寸感光元器件，是华为手机迄今最大的一颗感光元件，支持超高清的夜景摄像，支持最高7680 帧的超级慢动作功能，每秒定格7680 个瞬间。同时电影摄像头支持超高清夜摄，视频感光度最高可达ISO 51200。

    屏下指纹识别以及潜望式镜头：开启新的光学革命。随着光学指纹识别产业链的初步成熟，供应链的进一步完善，屏下指纹识别应用规模将显著扩大，同时，随着国内 OLED 面板厂商的生产能力逐渐导入，目前只适用于 OLED 屏幕的光学式和超声波式屏下指纹识别方案的成本将会逐渐下降，光学式屏下指纹识别方案的渗透率将进一步提升。根据IHS Markit 数据预测，2018 光学式指纹识别模组的出货量将预计超过9000 万颗；2019年继续保持高速增长，出货量预计将超过1.75 亿颗；至2021 年预计将超过 2.8 亿颗，对光学指纹传感器（CIS）的需求潜力巨大。目前手机大多数的光学变焦倍数多为2x，我们认为未来随着消费者对手机拍照的要求越来越高，光学变焦倍数会进一步发展，5x 甚至10x 的光学变焦将成为主流，潜望式的设计可以很大程度上缩小镜头模组的高度，实现手机轻薄化的趋势，也将引领新一轮摄像头领域的升级。

    建议重点关注：韦尔股份、水晶光电、联创电子、立讯精密、欧菲光、歌尔股份、晶方科技、苏大维格。港股：舜宇光学、瑞声科技、丘钛科技。

    风险提示：下游需求不及预期，全球供应链风险。