? 核心结论：①美国 1980-2000 年科技股长牛背景是政策扶持、技术扩散，宏 观、产业、金融政策三箭齐发，转型成功。②当时，企业是科研投入中流砥 柱，技术扩散从 PC 硬件到互联网软件，通信、医药等新产业崛起，再渗透 到传统产业提高整体效率。③科技类企业业绩持续向好支撑纳斯达克 20 年长 牛，基本面依次改善体现为股价先后传导：硬件设备-网络端口-软件应用。
? 1980-2000 年美国科技浪潮的宏观背景。①1970 年代美国经济深陷滞胀泥 潭，传统产业竞争力衰退。1973 年爆发“石油战”加速能源价格上升，对美 国经济造成了严重冲击，70 年代美国经济进入低增速、高通胀的滞胀泥潭， 美国传统制造业也遭受巨大冲击，钢铁和汽车作为美国二战后经济发展的两 大支柱产业，在此期间均出现不同程度衰退。美国传统制造业衰落的背后是 欧洲、日本经济实力日益上升，美国逐渐丧失了独霸世界市场的优势。②美 国 1980-90 年代宏观、产业、金融政策三箭齐发，促进科技发展、产业转型。 面对国内的困难局面和国际上的激烈竞争，美国政府开始积极调整科技政策， 鼓励推动科技成果的转化与应用，形成了以“企业主导”的科技创新发展战 略。金融政策方面为培育新兴产业大力发展股权融资，同时美国养老金入市 推动机构投资者占比提升。
? 美国科技浪潮演进与产业结构转型。①政策红利下，美国企业成为科研投入 的中流砥柱，产业结构实现转型。科技的崛起带来生产方式变革，各行业生 产效率显著提高，进而带来了产业结构的优化升级。②关键技术突破：PC 硬件普及与互联网软件搭建。20 世纪 80 年代开始，美国信息技术产业中半 导体、路由器等硬件设备技术不断革新，计算机迅速普及，在此基础上，90 年代互联网快速发展。③新产业崛起：通信、航天、生物医药产业快速发展。 计算机与互联网发展带来的直接效应是美国信息技术产业迅速发展，以信息 技术产业为基础，美国其他高科技产业也驶向快车道，高新技术产业逐渐成 为美国经济增长的支柱产业。④传统产业改造：高新技术向传统行业渗透， 革新生产设备，改进管理模式，提高传统行业生产效率，使一些处在衰退中 的产业重新恢复了竞争力。
? 科技浪潮下的美股映射。①科技类企业业绩持续向好，带动美股纳斯达克 20 年长牛。这次科技浪潮推动高科技企业的萌芽和发展，尤其进入 90 年代后， 科技行业持续向好的业绩在美股充分表现出来，软件、半导体和通信行业的 区间最大涨幅位列 1992-2000 年美股指数涨幅的前三，行业的优秀表现也带 动美股整体上涨，纳斯达克在 1980-2000 年间最大涨幅达 3179%，远高于 标普的 1396%和道琼斯的 1415%，创造出 20 年的科技长牛行情。②美股科 技映射的行业传导：硬件设备-网络端口-软件应用。从细分行业看，1980-1990 年以电脑为代表的硬件端普及，带动以IBM为代表的硬件生产企业率先领涨。 1990-1995年互联网快速发展带动以思科和Intel为代表的网络端公司业绩股 价向好。1996-2000 年软件行业崛起，推动以雅虎为代表的互联网公司快速 上涨。
? 风险提示：海外经验与国内市场表现存在偏差。
