大立科技（002214）：抗疫红外测温装备龙头 民品行业级应用开花结果
类别：公司 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李良 日期：2020-02-03
1．事件
1 月29 日，工信部网站消息：工信部电子信息司组织浙江大立科技股份有限公司等3 家全自动红外热成像测温仪、手持红外线测温仪生产企业尽快向疫区供货。
2．我们的分析与判断
（一）抗疫一线，红外测温装备需求旺盛
根据2 月2 日工信部网站最新信息，目前工信部共收到各地各方面来自红外体温检测仪需求的大概2 万台，手持式是30 余万台，以上数据只是初步预估。根据疫情防控形势的测算，工信部预计，全市场对全自动红外体温检测仪的需求大概6 万台，手持式约55万台。从目前的市场产能来看，缺口较大，但随着生产企业节后陆续复工，市场需求缺口有望逐步填平。
疫情发生后，大立科技快速做出响应，投入体测温智能筛查系统和手持高精度人体温度筛查仪两款产品，在机场、车站、码头等人群密集场所迅速甄别高热体症患者，为后期医疗防疫提供依据。
我们认为，公司作为工信部组织向疫区供货的三家企业之一，短期有望大幅受益于红外测温装备需求的井喷。未来随着人们防范意识的增强，人群密集场所的备货需求保障了公司红外测温装备的可持续贡献。
展望未来两年，考虑到疫情的短期和长期需求影响，预计2020年和2021 年红外测温业务将分别为公司贡献收入5.6 亿和2.4 亿，助力公司民品业务再上台阶。
（二）深耕电力行业，巡检机器人迎快速增长期根据国家电网对变电智能运检技术的展望与推进，采用机器人替代人工完成巡检作业已成为必然趋势。
根据中国电力企业联合会统计和预测，目前国内110KV 及以上的变电站数量超过2 万个，预计2020 年将超过3 万个。另根据国家电网和南方电网规划，原有枢纽及中心变电站智能化改造率将达100%。若按照每年10%的智能化改造进度预测，未来五年，国内变电站巡检机器人年需求量在2000 至3000 台，价值约16 亿至24 亿，市场空间广阔。
随着变电站数量的不断增加，配电站数量呈现几何级数增长，简单依赖于人工很难做到全面准确巡检，因此机器人产品应用于配电站巡检工作也显得尤为迫切。根据《配电网建设改造行动计划》，至2020 年国内配电自动化覆盖率将达到90%。若20%的自动化配电站采用智能巡检设备，则未来五年，配电站巡检机器人年需求量逾1 万台。公司近年深耕电力行业，巡检机器人技术日臻成熟，市场开拓成效显著，未来有望持续受益。此外，公司掌握核心红外成像技术，相较于其他集成商，公司巡检机器人产品2018 年毛利率高达67%，盈利能力更强。
（三）“小而美”兼“低风险”，长期投资价值凸显公司业务纯粹，上市以来专注于红外产品及其应用业务，技术壁垒较高。目前来看，军用市场需求快速释放，渗透率逐步提升，而电力、测温等民用市场迎来蓬勃发展期，市场空间更大，公司深耕红外领域多年，厚积薄发，可持续增长可期。
公司历史上没有并购行为，也不存在高额商誉。实控人虽然质押比例略高，约为68%，但其质押日股价均大幅低于当前股价，质押爆仓风险较低。“小而美”和“低风险”兼具，长期投资价值凸显。
（四）股票回购用于股权激励，彰显发展信心
2019 年12 月10 日，公司公告拟未来12 个月，回购股票总金额不低于5000 万元，不超过1 亿元，回购价格不超过14.80 元/股，股份用于对核心骨干员工实施股权激励。我们认为此举彰显了公司对于未来发展的信心。截至2020 年1 月15 日，公司仅回购368 万元股票，未来回购空间依然较大。
3．投资建议
鉴于红外测温业务的短期和长期影响，预计公司2019 年至2021 年归母净利分别为1.36亿、2.77 亿和2.63 亿元，EPS 分别为0.30 元、0.60 元和0.57 元，当前股价对应PE 为44x、21x 和23x。参照可比公司2020 年平均估值58x，公司估值优势非常明显。此外，公司军民市场纷纷开花结果，成长性凸显，维持“推荐”评级。
风险提示：军品订单不及预期和民品市场拓展不利的风险
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