国电南瑞(600406)：信息技术驱动能源转型 科技龙头获益显著

电网投资新纪元，结构性倾斜公司优势业务

    我们预计电网投资总额在2020 年以后每年3-5%的增速稳步提升，但会重点加强配电自动化、直流特高压、电力自动化信息通信等公司优势细分领域。各细分领域的行业复合增速将达到5-20%之间。公司在2017 年重组后大幅提升了整体竞争实力，市场份额和盈利能力有望继续提升。

    融合5G 技术，电网企业数字化转型全面加速

    我国能源革命主导下的电力体制改革，将促使电网企业从硬件和软件两个维度转型升级，落实转换角色定位、提质增效和创新商业模式等。

    国网泛在电力物联网和坚强电网的建设目标、以及南方电网建设智能电网的规划，对电力系统输、配、用电侧的技术变革、硬件需求快速迭代放大，将带来巨大的市场机遇。公司作为国家电网体系内二次设备和电力信息通信的龙头企业，将充分获益于这次产业变革。

    潜心研发，前瞻性布局网外战略新兴业务

    公司前瞻性的布局电力电子领域核心器件功率半导体的自主研发、制造和产业化，将对网外业务如工控、轨交和网内核心业务柔性直流输电、新能源发电变流器制造、海上风电汇流站设备等形成较强的协同效应，同时可有效推动公司在相关战略新兴产业的发展。

    风险提示

    电网企业投资进度不达预期；公司的产品和技术研发不达预期，无法满足市场需求。

    首次覆盖给予“增持”评级，估值区间25.0-25.9 元/股通过多角度估值，得出公司合理估值区间25.0-25.9 元，相对目前股价有29%-34%的溢价空间。考虑到公司在我国电网安全稳定控制和调度领域拥有绝对优势地位，在十四五期间我国电网数字化转型和夯实信息通信基础建设的发展趋势下，业绩将保持长期稳步增长的良好势头。

    我们预计公司19-21 年每股收益0.93/1.10/1.29 元，利润增速分别为3.7%/17.5%/17.7%，首次覆盖给予“增持”评级。