01疫情推进零售线上化，电商SaaS市场稳步增长
新冠疫情直接影响了线下零售消费活动的开展，春节期间本应是一年销售旺季的购物中心、零售门店纷纷闭店，从餐饮、鞋服到美妆、电子数码，线下实体零售遭受重创。
为最大程度恢复生意和自救，零售企业纷纷将重心转向线上渠道，依靠电商平台和小程序实现用户触达和销售。比如，疫情期间，林清轩利用线上的淘宝+直播+小程序+社群进行全渠道销售，实现日营业额200万元，业绩同比增长145%。
总体来说，率先构建起线上交易和营销服务体系的零售企业受疫情冲击更小，而原有数字化能力较弱的企业，在疫情期间和疫情过后对于线上电商、小程序建站以及运营管理服务的需求将大幅提升。正如2003年的非典某种程度上推动了淘宝、京东等电商平台的诞生，2020年的新冠疫情将再次推进零售业的线上线下融合。其中，除了以阿里生态为代表的传统电商平台以外，线下门店在构建全渠道交易体系中，微信生态的小程序以及短视频直播等新兴线上渠道也势头强劲。
零售企业开展电商业务，依托于一系列电商服务的支撑。电商服务的范畴主要涵盖交易服务、支撑服务和衍生服务。其中，交易服务为企业搭建线上消费场景，帮助零售企业在线上与消费者连接并完成交易，典型代表有小程序和直播工具。支撑服务指为交易服务提供支撑的商城管理、订单管理、会员管理等工具。衍生服务为由电商服务衍生出的代运营、营销服务等。其中，交易服务和支撑服务包括大量的电商SaaS产品，帮助企业解决电商业务经营问题。
图：电商服务类型
随着线上渠道交易额的快速增长，与之配套的电商服务已初步形成市场规模。经过十几年电商行业的发展，电商代运营的代表企业宝尊电商早已在美股上市。而在电商SaaS领域，也已出现有赞、微盟等上市公司。在疫情期间，电商SaaS的线上交易和精细化运营价值再次得到验证，未来企业对于线上数字化能力建设会提出更高的需求，电商SaaS行业具有较大的市场增量空间。
02 电商SaaS市场初具规模，已涌现出代表性头部企业
我们从电商SaaS行业筛选出有赞、微盟、光云科技、麦苗网络等4家代表性企业，通过对各家的产品服务以及运营和财务数据进行分析，我们尝试挖掘电商SaaS的行业现状和未来趋势。其中，有赞、微盟为电商交易服务SaaS代表，光云科技和麦苗网络为电商支撑服务SaaS代表。
图：企业基本情况
有赞以商家SaaS业务为核心，面向商家提供微商城SaaS和门店SaaS解决方案，提供线上线下一站式服务，产品包括有赞微商城、有赞美业、有赞零售、有赞连锁、小程序等，并提供广告投放和金融增值服务。2018年，有赞通过与港股上市公司中国创新支付合并完成上市，目前上市公司主体中国有赞市值约110亿港元。
微盟覆盖从微商城建站、餐饮小程序到智慧零售、智慧餐厅、智慧酒店等一系列SaaS产品，并与腾讯广告平台合作为广告主提供精准营销效果广告投放服务。2019年初，微盟在港交所上市，目前市值约100亿港元。
光云科技则是最近一家接近上市的电商SaaS企业，于2019年底在科创板过会。与有赞、微盟主要基于微信生态不同，光云科技主要基于淘宝、天猫等电商平台，提供交易平台下商家所需的店铺管理、商品管理、订单管理、数据分析等服务。
麦苗网络的几款产品功能较为相近，主要针对搜索竞价排名提供衍生服务，比如省油快车、小麦智投两款产品分别在京东、拼多多平台上提供匹配搜索关键词的服务，并制定相应的出价规则。2015年麦苗网络被已上市的齐心集团收购，收购价格为3.37亿元。
03销售和研发成本高，电商SaaS企业难短期实现盈利
纵观国内外市场可以发现，SaaS企业难以在短期内快速实现盈利。由于SaaS产品采用订阅付费模式，客户贡献的现金流入分散在客户生命周期的每一年，而获客成本、研发成本等带来的现金流出是当年一次性付出的。因此，SaaS企业的现金流状况通常在前期会比较差，而且客户增速越快前期现金流出越大。
电商SaaS也是如此。为了统一数据口径，我们选取了有赞、微盟、光云科技三家公司的财务数据进行对比分析。
图：2019年上半年财务数据
从财务数据来看，有赞2019年上半年实现营收5.9亿港元，同比增长147%，增长主要来源于SaaS产品收入。其中，纯SaaS产品订阅贡献了将近一半的收入，加上交易费，收入达4.53亿港元，占总收入的77%。
有赞面临销售费用较高的问题，2019年上半年销售费用为1.99亿港元，销售费用率占比34%，销售费用支出使得有赞处于亏损状态。2019年上半年，有赞经营亏损额为4.11亿港元，经营活动现金流为负3.57亿港元。此外，有赞还在门店SaaS、有赞云等业务上持续进行研发投入，进一步影响了目前的财务表现。
同为电商SaaS上市公司，2019年上半年微盟实现营收6.56亿元，同比增长97.8%，收入涨势迅猛。其中SaaS产品收入2.19亿元，精准营销收入4.37亿元，精准营销贡献了2/3的收入。作为腾讯广告平台的战略合作伙伴和智慧商业解决方案提供商，微盟在腾讯广告业务上有较强的竞争力。同时，微盟开始整合广告和小程序业务，通过精准营销的广告投放实现导流，利用微商城、小程序等SaaS产品完成商业交易闭环。
2019年上半年，微盟经营亏损250万元，其中SaaS业务销售费用为9,510万元，SaaS销售费用率占比43%，经营活动现金流为负4.14亿。微盟在线下搭建了庞大的代理商渠道体系，销售费用较高。另外，电商SaaS通常以中小客群为主，客群流失率相对较高，因此，微盟也在通过智慧零售等业务拓展大客户。最新披露的财报显示，微盟2019年实现全面盈利，跨过扭亏为盈的拐点。
尽管作为电商SaaS的强势股，有赞、微盟的业务都处于快速扩张阶段，营收也大幅增长，但由于业务增长期的销售和研发投入，电商SaaS企业需要持续通过融资来补充现金流。虽然已经在香港上市，2019年有赞、微盟分别继续融资10亿港元和11.57亿港元。
光云科技2019年上半年实现营收2.23亿，早已实现盈利，净利润为3,534万元，经营活动实现现金流3,782万元。与有赞、微盟不同，光云科技围绕淘宝、天猫等电商平台，提供交易平台下所需的店铺管理、商品管理、订单管理、数据分析等服务。之所以有不错的财务表现，在于光云科技的销售成本优势和较高的产品毛利率。
