赢合科技(300457)：一季度业绩快速增长 医疗行业持续发力

　　事件：公司r近期公布年报、一季度报告，公司2019 年收入实现16.7 亿元，同比减少20%， 归母净利润达到2.01 亿元，同比下滑38%，公司2020 年一季度收入实现5.56 亿元，同比增长21.52%， 归母净利润达到1.53 亿元，同比增长116.53%。

    　　点评：

    　　一季度业绩、订单大幅增长。2019 年由于行业投资放缓，市场订单减少，公司基于审慎的原则，主动放弃部分风险订单，同时，公司加大了研发投入以及应收款项计提的坏账准备增加，使得2019 年净利润情况有所下滑。

    　　2020 年一季度，受益于持续加大研发投入，加强一体化和集成化创新，公司产品性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，市场拓展能力大幅增强，订单规模和客户结构持续优化，2020 年1-3 月新签锂电订单超过10 亿元；公司积极响应政府号召，助力抗疫防控工作，推出口罩机自动化生产线以及口罩代工业务，形成业务增量。

    　　携手上海电气，实现新能源设备制造领域的合作共赢。上海电气通过认购非公开发行股份和两次协议转让合计持有上市公司122,838,614 股股份，占上市公司发行完成后总股本的28.26%，上海电气成为公司的控股股东，上海市国资委成为公司的实际控制人。上海电气是一家大型综合性装备制造企业集团，是国内传统的火电和核电装备龙头，随着中国能源转型的深入，上海电气积极进行产业转型，布局智能制造，目前上海电气具备行业领先的汽车、航空航天、3C 电气、新能源等领域的智能制造系统解决方案实施能力。上海电气已经与公司形成明显优势互补，比如公司向上海三枪集团有限公司提供高速平面口罩自动化生产线设备、公司与德国上市公司Manz AG（上海电气参股子公司）签订战略合作协议等。

    　　看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析，我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3 年翻倍增长，2020 年-2022 年市场空间为316.1 亿、359.4、402.6 亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异，目前已成为CATL、比亚迪、LG 化学等一线锂电厂商的供应商之一。

    　　盈利性预测与估值。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为4.64、6.45 亿，EPS 分别为1.05、1.46，对应估值39 倍、28 倍，给予增持评级。

    　　风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险