时代商学院研究员 杨晨广东博力威科技股份有限公司（以下简称“博力威科技”）是一家以锂离子电池研发、制造和销售为基础的高科技企业，致力于为客户提供全方位的锂电池解决方案，力争成为全球最具竞争力的锂电解决方案引领者。6月9月，上交所网站披露，该公司科创板上市申请已获受理。报告期内，博力威科技营业收入增速放缓，受下游需求及境外贸易政策的影响较大。另外，该公司的毛利率较低，但研发费用不及销售费用，面对目前的市场情况，该公司更应该通过技术进步提高毛利率从而减少销量下降带来的利润损失。截至2019年末，该公司的应收账款与存货余额也逐渐升高，未来可能会对该公司的营运资金造成一定的压力。【企业档案】博力威科技的前身为东莞博力威电池有限公司，由张志平、刘聪、黎仕荣和尹注英于2010年4月8日共同设立。截至招股说明书签署日，该公司的控股股东为昆仑鼎天，实际控制人为张志平、刘聪。张志平、刘聪为夫妻，两人可实际支配发行人股份的表决权比例合计为99.5%。该公司目前股权结构图如下：博力威科技IPO基本信息如下图：一、营收增速放缓，旗下产品毛利率均低招股书显示，2017—2019年，博力威科技主营业务收入分别为67236.10万元、88177.91万元和94599.66万元，2018年、2019年同比增长率分别为31.15%、7.28%。招股书显示，2018年其增速较快的原因之一是轻型车用锂离子电池销售收入增多，同比上升75%；另一个原因是，该公司将凯德新能源纳入合并报表范围，增加了收入。但涨势喜人的增速未能一直持续，2019年其整体营收仅增长7.28%，主要原因在于，受境外贸易政策影响，国内客户减少了对博力威科技产品的采购；同时下游市场竞争激烈，该公司主动减少了对该类客户的销售。从博力威科技各部分业务看，其2018年、2019年的增长速度变化更加剧烈。报告期内，博力威科技主营业务产品主要为轻型车用锂离子电池、消费电子类电池、储能电池和锂离子电芯，2018年其同比增速分别为74.83%、-19.65%、538.24%、192.06%；2019年其同比增速分别为5.82%、7.40%、-12.09%、13.63%。可见，博力威科技两年间的增速差距巨大，特别是2019年增速直线下降，这难免不让人对该公司未来的业绩产生疑问。特别是2019年欧盟已对我国电动自行车征反倾销税，减少了国内客户对该公司产品的采购；若接下来将锂离子电池纳入调查范围，将对其盈利能力产生严重不利影响。截至2019年末，该公司近52%的主营业务收入来自于境外。除营业收入增速面临着考验外，招股书显示，博力威科技的毛利率也并不高，报告期内，该公司主营业务的毛利率年均处于21%左右。而博力威科技披露自己是一家在锂离子电池制造领域掌握了多种技术的高新技术企业，资料显示，其主要核心技术包括电池组智能管理技术、电池组关键结构件设计技术、高性能锂电储能器件制备技术、锂电池制造设备和工装治具自主设计技术等。从博力威科技所处的行业下游情况看，锂离子电池应用领域广泛，下游主要包括电动汽车、电动自行车、电动摩托车、电动滑板车等新能源交通工具行业，手机、笔记本电脑、无人机、智能机器人、移动电源等消费电子行业以及储能行业等。而博力威科技最主要产品且毛利率最高的产品——轻型车用锂离子电池，主要销售给轻型车用，即电动自行车、电动摩托车、滑板车等，科技含量并不高。报告期内，毛利率年均在26%左右，与同行业可比公司亿纬锂能(300014.SZ)的锂原电池毛利率相比，相差近16个百分点。另外，从期间费用看，2017—2019年，博力威科技的销售费用率分别为3.09%、2.74%、2.69%；可比上市公司均值分别为2.56%、2.74%、2.69%。该公司的研发费用率分别为4.02%、3.89%、4.45%；可比上市公司均值分别为4.9%、5.3%、5.6%。可见，投入在销售上的费用高于可比上市公司均值，而投入在研发上的费用低于可比上市公司均值。从目前情况看，该公司近一半的收入来自于境外，但受境外贸易政策影响该公司销售收入增长疲软。时代商学院认为，此时正是进行技术研发、科技创新的关键期，以提高毛利率填补销量减少带来的损失。技术进步不仅仅能增强自身的核心竞争力，待未来市场转好，也能助该公司在市场开拓上一路披荆斩棘。就以上问题，时代商学院发函向博力威科技进行了询问，但截至发稿尚未收到回复。二、应收账款占比升高，营运能力逐年降低2017—2019年，博力威科技的应收账款余额分别为16094.64万元、19032.84万元和25340.12万元，占流动资产的比重分别为30.99%、33.25%、39.32%；占当期营业收入的比例分别为22.19%、19.97%和24.69%。应收账款正逐年升高，一路高歌猛进，从博力威科技应收账款前五名客户情况看，客户较为分散，外企占比较多，由于处于境外，客户回款风险大，很有可能加大其收账的难度。使其资产状况恶化，一定程度对该公司的资金使用安排造成不利影响。另外，报告期内，该公司的存货账面价值分别为16706.06万元、24626.42万元和23833.55万元，占流动资产的比例分别为33.87%、45.36%和39.15%。可见，存货所占流动资产比例逐步加大。其中，原材料占比最多，博力威科技主要根据收入规模增长、生产和采购计划等进行原材料采购。存货增多需要防范存款跌价风险，该公司报告期存货跌价准备已从234.55万元上升至1240.35万元，占存货余额的比例也从1.38%升至4.95%。招股书显示，报告期内，博力威科技的存货周转率分别为4.34次、3.61次和3.12次；而同行业可比上市公司存货周转率分别为4.29、4.06、3.97。该公司的存货周转率正呈现出逐年下降的趋势，且不及可比上市公司均值。存货对营运资金占用的影响逐渐增大。未来若继续呈下降趋势，恐对该公司的营运资金产生不利影响。时代商学院认为，博力威科技应该加强应收账款与存货的管理，特别是目前该公司的存货不仅仅需要防范由跌价风险产生的对该公司业绩的影响，且一定程度上还影响了其营运资金。【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有，未经时代商学院授权，任何媒体、网站及其它公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载，仍须注明出处。（联系邮箱：TimesBusiness@163.com）
