完美世界:利润重启高增长,期待下半年新品表现

报告要点 事件描述完美世界 2019年上半年实现收入 36.56亿元,同比下降 0.29%,剔除院线业务影响后收入同比增长 12.44%,实现归母净利润 10.20亿元,同比增长30.50%。

    事件评论? 2019中报业绩重启高增长,《完美世界》手游流水表现持续亮眼,同时19、20年公司储备产品丰富,后续增长确定性较高。根据我们的数据跟踪,《完美世界》手游 3月上线,上线以来流水较为稳定,目前《完美世界》流水 3亿元左右,预计 2019下半年流水有望维持在较高水平。

    ? 剔除院线业务板块影响,公司 2019H1影视业务增长较快,受《青春斗》带动,2019H1电视剧收入较大,同时公司影视储备产品丰富,题材覆盖范围广,投资多部主旋律剧。影视收入的增长和毛利率的提升主要受《青春斗》带动。公司储备有《不婚女王》、《鳄鱼与牙签鸟》、《老酒馆》、《霍元甲》、《义无反顾》、《西夏死书》、《壮志高飞》等多款产品,已经完成制作或在制作中,后续将陆续产生收入。

    ? 公司加速手游出海步伐,深化电竞布局,Ti9的举办将带动公司受益,Steam 中国的代理正在推进,同时公司补足研发团队,通过“引进来、走出去”相结合的战略,加强研发实力,拓展更多精品内容。

    ? 长期看 5G 会催化云游戏、VR/AR 游戏的发展,头条、爱奇艺积极参与游戏发行市场,公司以研发为本,将长期受益行业的发展趋势。受5G 催化,云游戏平台兴起,最先受益的必然是主机游戏厂商,而完美世界则是 A 股市场唯一的主机游戏厂商,将受益云游戏的兴起。

    ? 公司重磅游戏产品陆续上线,我们认为 2019年将走入高增长通道,预测公司 2019-2021年归母净利润分别为 21.65亿, 23.82亿, 25.66亿,对应 PE 为 14.81倍,13.46倍,12.50倍,给予“买入”评级。

    风险提示: 1. 游戏行业增长放缓;

    2. 公司新产品延期发布。