电魂网络(603258)：2020H1归母净利预增117%~164% 2020H2新品蓄势待发

事件：公司公告2020 年半年度业绩预增，预计2020H1 归母净利同比增1~1.4 亿元，YOY+117%~164%；扣非归母净利同比增0.8~1.1 亿元，YOY+104%~143%。对应2020H1 归母净利1.85~2.25亿元，2020Q2 归母净利0.84~1.24 亿元（YOY+88%~178%、QOQ-17%至+22%）。

    点评：

    1、2020H1 业绩表现亮眼，《梦三国》端游、《梦三国手游》复刻版贡献增量。

    ①《梦三国》端游（三国MOBA+MMORPG）2019 年收入占比58%（对应约4 亿元），在进一步优化运营方案的基础上，2020 年1月新上线腾讯wegame 平台，2020H1 端游收入同比增加，预计2020Q4 将迎来十周年庆。②《梦三国手游》复刻版于2019 年7月全渠道上线，近一年来为公司贡献手游收入增量。③公司收购厦门游动网络（主营宫廷/商战类手游、且以海外市场为主）80%股权，于2019 年3 月并表。

    2、2020H2 新品蓄势待发，《我的侠客》《解神者：X2》等值得期待。

    ①《我的侠客》为复古武侠沙盒RPG 游戏，腾讯极光计划独家代理发行，已有版号。截止7 月14 日，官网预约量72.4w，TapTap预约量28.5w（评分9.1）。②《解神者:X2》为公司旗下SIVA工作室项目，二次元Roguelite+末世众神题材+RPG 养成即时战斗+POV 多线叙事，已有版号。截止7 月14 日，TapTap 预约量66.3w（评分9.2）、B 站预约量53.0w（评分9.4）。③其他手游储备包括《DC：巅峰战场》《元能失控》等。

    3、盈利预测与投资评级：公司以端游起家，专注精品研发，拓展至手游、VR 游戏等，多位联合创始人来自腾讯，目前仍在业务一线投入度很高。2019 年以来业绩回归增长轨道，2020 年产品大年，手游有望迎来新突破。我们预计2020-2022 年归母净利分别为4.14/5.09/5.88 亿元，对应当前PE 分别为37/30/26X，维持“推荐”评级。

    风险提示：老产品生命周期不及预期，新产品上线进度及表现不及预期，行业竞争进一步加剧，用户获取成本提高，核心人才流失，公司治理风险，市场风格切换等。