【海通策略荀玉根：基金加仓科技和周期股 投资风格偏向成长】A股中周期和科技市值占比环比分别上升2.9、1.9个百分点，消费、金融地产分别下降3.5、0.7个百分点。
核心结论：①19Q4普通股票型基金仓位 86.6%，接近历史高位。以基金重仓股为样本，剔除港股后上证 50 成分股市值占比环比下降1.5个百分点，创业板指成分股市值占比环比上升1.7个百分点。②19Q4 A股中周期和科技市值占比环比分别上升2.9、1.9个百分点，消费、金融地产分别下降3.5、0.7个百分点。③A股中房地产、传媒、电子市值占比明显上升，环比分别上升1.8、1.6、1.2个百分点；酒类、保险和医药市值占比明显下降，环比分别下降1.9、1.9、1.5个百分点。
科技和周期占比上升
——基金2019年四季报点评
截止2020年1月21日中午，2577只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中2222只已披露2019年年报，披露率为86%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。
1、仓位：四季度上升
基金份额增长、仓位上升。19Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额分别为2275、7931、7257亿份，较19Q3分别增加6(0.3%)、747(10.4%)、-95(-1.3%)亿份。从仓位看，19Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为86.6%、84.8%、60.4%，较19Q3分别上升-0.2、0.8、3.5个百分点，仓位整体上升，其中普通股票型基金2005年以来仓位最高值为87.5%，目前接近最高位；偏股混合型最高值为86.1%，目前也处在高位。回顾2019全年基金份额仓位变化与上证综指走势，上证综指19Q1/Q2/Q3/Q4的收盘价分别为3091/2979/2905/3050点，季度环比变动幅度分别为23.9%、-3.6%、-2.5%、5.0%，同期主动偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)份额分别为16027/16410/16806/17463亿份，环比变动-1.2%、2.4%、2.4%、3.9%，而仓位则四个季度分别增加9.9、减少0.3、增加1.6、增加2.0个百分点。基金份额连续三个季度上升，基金仓位连续两个季度上升，显示基金投资者的信心在逐步提升。
2、风格：偏向成长
我们以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据19Q4基金重仓股统计情况，相较19Q3，风格偏向成长。具体来看，基金重仓股(剔除港股，本段下同)中上证50成分股市值占比环比下降1.5个百分点至25.2%，2013年以来是一轮完整的风格轮换周期，13-16年为成长占优，16-19年为价值占优，19Q4上证50成分股市值占比高于2013年以来的均值18%，处于14Q4的水平，中证100成分股市值占比环比上升1.1个百分点至46.1%，高于2013年以来的均值31.9%，处于13Q1的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升1.7个百分点至12%，高于2013年以来的均值11.0%，目前位于13Q4的水平，中证500成分股市值占比环比上升0.4个百分点至13%，低于13年以来的均值17.5%，处于13Q1的水平。
从板块来看，19Q4基金重仓股中，主板市值占比(将港股考虑在内)自19Q3环比下降1.4个百分点至61.9%，处在13Q4-14Q1水平，高于2013年以来的均值58.6%；中小板19Q4市值占比环比下降1.0个百分点至19.4%，低于2013年以来的均值23.4%，处在13Q1-Q2水平；创业板19Q4市值占比环比上升1个百分点至13.9%，低于2013年以来的均值16.3%，处在13Q4水平。港股占比4.2%，环比上升0.4个百分点。科创板占比0.5%。
3、行业配置：加周期科技减消费
从市场来分，19Q4基金重仓股中A股市值占比为95.8%，港股为4.2%。分析基金所持A股中各行业情况，19Q4周期市值占比环比上升2.9个百分点至16%，TMT市值占比上升1.9个百分点至22.4%，消费市值占比大幅下降3.5个百分点至42.7%，金融地产市值占比下降0.7个百分点至15.7%。从中信行业市值占比环比变动情况来看，19Q4基金重仓股中房地产、传媒、电子市值占比明显上升，分别环比上升1.8、1.6、1.2个百分点，三者合计增加4.6个百分点；酒类、保险和医药市值占比明显下降，分别环比下降1.9、1.9、1.5个百分点，三者合计下降5.3个百分点。从低配或超配的角度来看，相比A股自由流通市值的行业占比，银行、建筑和电力公用分别低配5.5、2.2和1.7个百分点，酒类、电子和医药分别超配10.3、5.7和4.8个百分点；相比沪深300行业市值占比，银行、证券和保险分别低配11.6、6.4和4.8个百分点，电子、医药和酒类分别超配6.8、5.7和4.2个百分点。
4、金融地产：整体占比下降，地产升保险降
