展望2020年A股市场，史博认为，全年市场震荡偏乐观，其中企业盈利将成为行情的核心驱动因素，更看好周期、科技、消费三大领域投资机会。
送走2019年，A股市场开启了2020年的新一轮行情。
A股市场在新的一年里会怎么演绎？双位数的指数涨幅还能重现吗？中国资本市场与宏观经济的发展前景又会如何？澎湃新闻记者近期采访了多位券商首席策略分析师和基金公司基金经理，为投资者梳理出2020年的投资脉络。
本期刊出的是1月21日对南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博的专访。
展望2020年A股市场，史博认为，全年市场震荡偏乐观，其中企业盈利将成为行情的核心驱动因素，更看好周期、科技、消费三大领域投资机会。
史博表示，进入2020年，全球经济边际改善，国内政策释放出积极的稳增长信号，市场对经济复苏的预期提升。近期，部分指数和行业估值已修复到历史中位数附近水平，估值进一步扩张的弹性减小，预计企业盈利对市场的影响将更加突出。当前PPI、企业盈利、库存周期均处于较低区间但已经开始有所反弹，因此，对2020年市场的整体判断是震荡偏乐观，但同时应当降低收益预期。
具体到行业投资机会，史博认为，最近发布的经济金融数据表现出社融存量增速稳定、信贷结构改善、制造业PMI回升、PPI反弹、库存周期处在较低区间、汽车和地产竣工修复、基建稳增长加大力度的特征，经济有望逐步呈现弱复苏态势，需求企稳将对有色、建材等上游周期和银行、地产等低估值板块形成支撑，这些周期行业估值有望得到修复。
“科技龙头在2020年大概率成为超额收益的主战场。”2019年科技板块涨势如虹，不少个股估值已经较高，但史博认为，在当前市场环境下，不必过度担心科技股的“估值贵”和“涨得多”。在成长股高增长阶段，特别是加速增长阶段，盈利的趋势性更为重要，并且上市公司的盈利预测会被不断上调，高估值能够逐步被高盈利增长消化。
对于消费行业，史博表示，“现金流稳定、ROE稳定”的消费龙头值得长期关注。
下为澎湃新闻记者对史博的采访实录：
1，澎湃新闻：回顾2019年，你对于行情最大的感受是怎样的？
史博：如果用一个词来总结2019年到目前为止的市场，我看到的是结构性牛市。一般而言，如果在不到一年的阶段，市场上有20%-25%以上的上涨，都可以算作牛市，这是国际通用的准则。
2019年虽然指数单边上涨幅度没有这么高，但整体而言公募基金股票及偏股型的平均收益远远超过这个水平，也就是说，在机构投资者能够把握的市场机会中出现了结构性牛市。
2，澎湃新闻：展望2020年，你觉得投资者在做大类资产配置的时候，应该如何去配置投资组合？
史博：从全球市场的角度来看，过去两年表现较差的指数就是港股指数。Wind数据显示，2017年年末，29000多点； 2018年1月，32000多点；2020年1月，28000点出头。另外，港股分红也处于历史低点。从价值角度来看，全球市场我最看好港股。港股中的龙头成长股估值很高，而价值股的估值相对低。
对于A股，只要能发掘自下而上的机会，A股就是很好的投资领域。2020年，权益类资产的结构性机会较多，而且不仅仅是指数(特别是综合指数)，还可以把资产范围由国内扩展到国际，由权益、固收扩展到商品、黄金等其他种类的资产。
在全球低利率、货币超发的背景下，我看好黄金，而对黄金略有威胁的是数字货币。如果数字货币没有风起云涌，我们甚至可以把黄金跟数字货币当作可以互相替代的资产。这类资产的特点是，利率降低时价值或抬升。另外，由于经济见底，油价波动并不稳定，所以很难对此类资产的价值进行准确判断。
3，澎湃新闻：你对2020年的宏观环境和市场机会有何看法？会延续2019年结构性牛市么？
史博：我们对2020年市场的整体判断是震荡偏乐观，但市场表现的核心驱动因素跟2019年相比会有所不同。2019年全球大类资产出现风险资产和避险资产同涨的局面，核心驱动因素为全球经济下行导致央行出现降息潮，货币政策宽松带来的无风险利率下行使得股票市场估值出现明显修复。进入2020年，全球经济边际改善，国内政策强调完成全面建成小康社会和“十三五”规划目标，保持经济运行在合理区间，释放出积极的稳增长信号，市场对经济复苏的预期抬升。今年以来部分指数和行业估值修复到历史中位数附近水平，估值进一步扩张的弹性减小，预计企业盈利对市场影响将更加突出，当前PPI、企业盈利、库存周期均处于较低的区间，目前已经开始有所反弹，因此我们对2020年市场的整体判断是震荡偏乐观，并且应当降低收益预期。
2020年初的降准总体符合市场预期，体现了央行既要弥补流动性缺口，又要降低资金成本的意图，同时起到配合专项债发行的效果。一方面，李克强总理近期在四川调研时表示，将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，另一方面，货币政策需要提前释放流动性，以对冲年初节前的流动性压力，以及存量贷款换锚带来的影响。2019年12月政治局会议和中央经济工作会议对货币政策的定调为“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本”，年初降准也与政策基调一致。年初降准有望进一步提振市场情绪，结构上对大金融板块构成利好。
4，澎湃新闻：展望2020全年，哪些行业更具投资机会？
史博：2020年我们更看好以下三个领域的投资机会：
第一是经济周期弱复苏，最近发布的经济金融数据表现出社融存量增速稳定、信贷结构改善、制造业PMI回升、PPI反弹、库存周期处在较低区间、汽车和地产竣工修复、基建稳增长加大力度的特征，尽管中长期来看，经济增长仍有下行压力，但短周期来看经济有望逐步呈现弱复苏，需求企稳将对有色、建材等上游周期和银行、地产等低估值板块形成支撑，这些行业估值有望得到修复。
