上市银行2019年年报综述：风控良好盈利稳 聚焦科技重分红

风控良好盈利稳，聚焦科技重分红

    上市银行盈利增速稳中略有下调，风控继续良好。20 家披露年报的上市银行2019 年归母净利润、营收同比增速分别较1-9 月下降0.5pct、1.1pct。上市银行资产增速微升，息差基本稳定；风控保持良好，夯实资产质量；大力发展金融科技；分红比例稳中有升。我们预计2020 年新冠疫情给全球宏观经济带来的不确定性将使银行营收和净利润增速放缓，但政策对冲亦有望惠及基本面。目前板块2020 年Wind 一致预测PB 估值仅有0.71倍，具有较高战略配置价值。推荐更受益于当前市场环境的股份行招商银行、平安银行、兴业银行、光大银行，以及特色小行常熟银行、成都银行。

    聚焦金融科技，投入力度加大

    上市银行集体展示金融科技，科技投入持续提升。重视金融科技成为行业共识，2019 年多家银行设立科技机构，披露数据的银行信息科技投入占营收比例为2%~3%，且均同比提升。其中招商银行科技投入占比高达3.72%。2019 年上市银行成本收入比同比整体微降（2019 年为29.1%，同比降低0.7pct），部分银行如招商银行则出现上升。我们认为未来几年为金融科技投入高峰期，可能一定程度增加业务及管理费，预计2020 年成本收入比基本持平。长期来看，科技投入产生的能力提升效益有望逐渐呈现。

    息差基本平稳，实现以量补价

    上市银行ROE 由于扩大股本、杠杆倍数降低而同比下降，除大行外上市银行ROA 普遍改善。大行ROA 同比下降，主要由于净利润增速水平较低，与资产规模扩张不匹配。上市银行资产规模稳步扩张，加大中长期贷款投放力度以量补价，信用卡贷款受共债风险影响增速放缓。贷款定价较快下行，但负债端有一定对冲，因此息差基本平稳（全年仅较1-6 月-1bp）。同业负债利率继续下行及重定价、存款成本得到控制，均为息差利好因素。

    理财转型推进，风险继续夯实

    理财净值化转型推进较快，尤其是部分理财业务起步较晚的区域性银行，部分银行净值型产品占比已超过50%。非保本理财余额因此重回增长区间（较6 月末+10.3%）。随着净值化转型继续推进、存量产品转型压力缓和，2020 年理财业务收入贡献有望逐渐增强。上市银行资产质量继续改善，不良贷款率降至1.40%，风险暴露集中于信用卡等消费贷款。关注贷款率较6 月末-13bp，多家银行将逾期60 天以上贷款确认为不良贷款。继续将资产质量做实，为下一步的风险抵御奠定了基础。

    分红稳中有升，强化股息优势

    大型银行现金分红比例稳定，中小银行则实现稳中有升。20 家上市银行中，2019 年现金分红比例与2018 年基本一致的有9 家，另有7 家提升现金分红比例。当前 “资产荒”的背景下，银行股息率优势明显（截至4 月2日为4.07%）。稳步提升分红率有望进一步巩固股息率优势，增强配置价值。

    风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。