【药石科技：三年10倍 高成长能否持续？】作为拥有“科技+消费”双重属性的医药行业，在居民生活提高和人口老龄化的大趋势下，小市值公司成长起来会更加快，也更容易成为10倍牛股。药石科技便是A股市场里这样小市值、高成长公司之一。自2017年11月上市至今，药石科技在两年半的时间里股价刚好涨了10倍，最高的时候甚至涨了14倍。（证券市场红周刊）
我们在做股票投资的时候，除了选择那些市值高的龙头公司之外，持有一些小市值的高成长公司，与这些优秀的公司共成长，最终收获业绩和估值的投资收益，也是不错的选股策略。特别是作为拥有“科技+消费”双重属性的医药行业，在居民生活提高和人口老龄化的大趋势下，小市值公司成长起来会更加快，也更容易成为10倍牛股。药石科技便是A股市场里这样小市值、高成长公司之一。自2017年11月上市至今，药石科技在两年半的时间里股价刚好涨了10倍，最高的时候甚至涨了14倍。
拥有牛股基因客户不乏国际巨头
药石科技成立于2006年12月，公司的主要业务包括药物分子砌块的设计、合成和销售，关键中间体的工艺开发、中试、商业化生产和销售，药物分子砌块下游相关原料药的工艺研究和开发服务。简单的说，药石科技就是一家专门做药物分子砌块研发的公司。其作用就是帮助新药研发企业在药物发现阶段快速获得大量候选化合物用于筛选和评估，并高效发现化合物结构和活性关系，最终确定临床候选物，从而极大地缩短新药研制的时间和降低经济成本。我们看下分子砌块用于创新药全生命周期的研发和生产图，就可以理解药石科技所从事的业务。
来源：光大证券研究所
公司的客户主要为国内外医药企业、中小型生物技术公司及科研机构，其中不乏跨国医药巨头。目前，与公司长期合作的客户涵盖了诺华、默克、吉利德、艾伯维、新基等全球知名的跨国医药巨头和福泰制药、LOXO、Agios等生物技术公司，以及药明康德、康龙化成、凯莱英等国内外专业从事生物医药研发和生产的服务外包知名企业。
从前五大客户的角度来看：2019年，前五大客户收入占比42.88%，2018年前五大客户收入占比为44.39%，前五大客户整体占比下降，但是第二和第三大客户的单客户金额提升较多。
通常情况下，我们判断一家公司能否成为10倍牛股，一般有行业、市值、营收增速、净资产收益率(ROE)、PEG指标和商业模式等几大考量因素。药石科技是我国医药行业里不可或缺的分子砌块龙头，而总市值仅为110亿元，属于医药行业里的小市值公司。3月31日，公司披露了2019年财报，实现营业总收入6.6亿，同比增长38.5%；实现净利润1.5亿，同比增长14%。
从往年的业绩来看，药石科技的业绩非常靓丽，总营收增速连续6年保持在30%以上，而且，净资产收益率也基本保持在20%以上。不过，公司PEG指标方面似乎并不理想。目前，公司的市盈率PE为72倍，过去五年公司的每股收益(EPS)复合增长率为18.17%，我们预计未来3年CAGR达到20%，那么PEG为3.6，大于1，存在高估。如果以业绩增速来看，过去六年药石科技的总营收年均复合增速为43.13%，预计未来3年保持40%的增速，那么PEG为1.8，依然大于1。但如果以医药行业一向享受业绩预期的高估值来看，PEG指标处于合理水平。那么，“三年十倍”的药石科技未来能否继续保持高成长态势呢？
增收不增利显示基本面情况并不稳健
目前，公司近73%的收入来源于国外市场，国内占比虽然仅有27.18%，但是同比上一年，大幅提高了58.75%。这主要源于近年来跨国药企面临“专利悬崖”的困境，在众多畅销药物专利到期之后，面临着仿制药的急剧竞争，再加上新药研发速度放缓之后，药石科技也调整了主战场，开始转向创新药物发展迅速的国内市场。
特别是在全球人口增长、老龄化加速以及中国、印度等新兴医药市场医疗需求增长的发展背景下，药物研发投入与药品支出费用逐年增长，而作为创新型化学产品和服务供应商的药石科技，将会面临巨大的发展机遇，行业发展前景会非常大。数据显示，2018年分子砌块的市场规模约400亿美元。同时，2018年全球研发阶段分子砌块需求约225亿美元，可见其市场空间非常大。外部环境的利好，使得公司过去几年的业绩得到快速发展。从以往的业绩来看，药石科技的总营收和净利润增速分别达到43.13%、33.62%，成长速度非常快。
